Впервые книга была опубликована издательством Scribner, являющимся подразделением Simon & Schuster, Inc.

Охраняется законом об авторском праве. Нарушение ограничений, накладываемых им на воспроизведение всей этой книги или любой ее части, включая оформление, преследуется в судебном порядке.

© 2006 by Mary Buffett and David Clark

© Перевод, издание на русском языке. ООО «Попурри», 2007

© Оформление. ООО «Попурри», 2021

Эта книга отражает идеи и мнения ее авторов. Не следует рассматривать ее как однозначную рекомендацию покупать или продавать ценные бумаги каких-либо компаний, упоминаемых в тексте, или делать иные инвестиции. Авторы и издатель не занимаются оказанием юридических, бухгалтерских, инвестиционных или иных профессиональных услуг, поэтому, если читателю требуются подробные финансовые или юридические консультации, ему следует обратиться к компетентным профессионалам. Ни авторы, ни издатель не могут гарантировать точность информации, содержащейся в данной книге.

Авторы и издатель снимают с себя всякую ответственность за какие-либо негативные последствия, риски или потери, прямо или косвенно вызванные практическим применением материала данной книги.

На протяжении двенадцати лет, с 1981 по 1993 год, я была невесткой Уоррена Баффета, самого успешного в мире инвестора, а теперь еще величайшего филантропа.

Вскоре после того, как я вышла замуж за Питера, сына Уоррена, и задолго до того, как имя Уоррена стало известно всему миру, мне довелось побывать в их семейном доме в Омахе. Там я встретила группу преданных учеников, которые ловили каждое слово мастера и именовали себя баффетологами. Один из них, Дэвид Кларк, заполнил цитатами Уоррена несколько записных книжек, читать которые было безумно интересно. Записные книжки Дэвида послужили основой для трех бестселлеров, написанных нами на тему инвестиций: «Баффетология», «Практическая баффетология» и «Новая баффетология», которые ныне изданы на десяти языках.

Из всех записных книжек Дэвида моей любимой была та, где содержались самые глубокие афоризмы Уоррена. Они заставляли думать и воздействовали на образ мышления. Позже я узнала, что для баффетологов эти афоризмы были сродни поучениям даосского наставника в том смысле, что чем больше ученик размышляет о них, тем больше граней мудрости ему открывается.

Время шло, и я тоже начала собирать мудрые слова, которые Уоррен произносил как в приватной семейной обстановке, так и в публичных выступлениях, в том числе на встречах с элитой бизнеса. На таких встречах Уоррен порой становился центром внимания и отвечал на вопросы как великий учитель, вознаграждающий своей мудростью терпение учеников.

Чем больше выступлений Уоррена я слышала, тем больше узнавала не только об инвестициях, но также о бизнесе и о жизни вообще. Его афоризмы обладают уникальным свойством: однажды услышанные, они уже не забываются, а навсегда остаются в памяти. Я часто ловлю себя на том, что ссылаюсь на слова Уоррена, когда пытаюсь что-либо доказать кому-то, или вспоминаю его поучения, чтобы предостеречь себя от возможной ошибки, например не поддаться волне общего дикого энтузиазма на рынке быков. Именно от Уоррена я узнала, на каких компаниях мне следует сосредоточить свое внимание и когда лучше всего вкладывать в них деньги.

Проникнувшись даосским духом поучений Уоррена, мы с Дэвидом решили, что было бы интересно создать «Дао Уоррена Баффета», включив туда те его афоризмы по вопросам инвестирования, менеджмента, выбора карьеры и успешной жизни вообще, которые кажутся нам наиболее яркими. Эти мудрые изречения были нашими верными друзьями все те годы, когда мы искали путь к счастливой жизни, успешной карьере и выгодным инвестициям. Чтобы лучше понять контекст изречений, раскрыть их подспудный смысл и неочевидные грани, мы сопроводили цитаты комментариями баффетологов.

Надеюсь, эта книга поможет вам стать богаче и счастливее не только в инвестировании, но в работе и жизни вообще.

Правило № 1. Никогда не теряйте деньги.

Правило № 2. Никогда не забывайте правило № 1.

Один из основных секретов обогащения заключается в том, чтобы деньги приносили вам доход согласно закону сложных процентов, поэтому чем больше сумма, с которой вы начинаете, тем лучше. К примеру, 100 тысяч долларов при годовой ставке 15 процентов через двадцать лет вырастут до 1 636 653 долларов, что обеспечит вам прибыль в размере 1 536 653 доллара. Но представим, что вы сразу потратили 90 тысяч долларов первоначального капитала и смогли вложить только 10 тысяч. Тогда ваши инвестиции за двадцать лет вырастут до 163 665 долларов, а прибыль составит 153 665 долларов. Это намного меньше. Чем больше денег вы потеряете, тем больше это отразится на вашей способности получать доход в будущем. Об этом Уоррен никогда не забывал. Именно поэтому он, уже став мультимиллионером, еще долго продолжал ездить на стареньком фольксвагене.

№ 2

Первое капиталовложение я сделал в одиннадцать лет. До этого я был просто прожигателем жизни.

Хорошо, если человек находит свое призвание еще в молодые годы. В сфере инвестирования это открывает ни с чем не сравнимую возможность дольше пользоваться магией сложных процентов. Молодость не время для рискованных авантюр, когда у вас впереди столько времени, чтобы пожинать плоды мудрых решений.

В одиннадцатилетнем возрасте Уоррен купил бумаги нефтяной компании City Services. Это были три акции, которые он приобрел по 38 долларов за штуку. Вскоре они упали до 27 долларов. Испуганный Уоррен дождался, когда курс акций поднялся, и продал их по 40 долларов. Вскоре после этого они взлетели до 200 долларов, и Уоррен выучил свой первый инвестиционный урок, который заключался в важности терпения. Те, кто умеет ждать, могут дождаться многих благ – если, конечно, вложили деньги в правильные бумаги.

№ 3

Не бойтесь просить слишком много, когда продаете, и предлагать слишком мало, когда покупаете.

Уоррен понимает, что люди боятся попасть в неловкое положение, запрашивая слишком высокую цену, когда что-то продают, или предлагая слишком мало, когда что-то покупают. Никто не хочет слышать упреков в жадности или мелочности. Но в мире бизнеса от того, сколько вы платите за покупку или получаете за свой товар, зависит, сколько вы зарабатываете или теряете и насколько в конечном счете разбогатеете. В начале торга вы всегда можете снизить цену продажи или повысить цену покупки. А вот движение в обратном направлении невозможно.

Уоррен отказывался от многих сделок, если они не отвечали его ценовым критериям. Возможно, самым знаменитым является пример покупки телесети АВС компанией Capital Cities. Уоррен хотел получить за свои деньги больший пай в компании, чем была готова предложить Capital Cities, поэтому он отказался от сделки. Назавтра руководители данной компании уступили и дали ему то, чего он хотел. Просите – и вам, может быть, дадут, но если вы даже не просите…

№ 4

Нельзя заключить хорошую сделку с плохим человеком.

Плохой человек – это плохой человек, и ждать чего-то хорошего от него нет смысла. В мире полно хороших и честных людей, поэтому связываться с людьми нечестными просто глупо. Если у вас даже просто возникает вопрос «Доверяю ли я этому человеку?», следует немедленно встать и уйти с переговоров, чтобы подыскать более порядочную компанию, с которой можно работать без опаски. Когда вы собираетесь прыгать с самолета, у вас не должно быть сомнений на предмет того, раскроется ли ваш парашют, и точно так же у вас не должно быть никаких сомнений в честности и порядочности человека, с которым вы собираетесь прыгать в мир бизнеса. Если вы не доверяете ему сейчас, то не станете доверять и в будущем – так зачем вообще с ним связываться?

Уоррен усвоил этот урок, когда был членом правления инвестиционного банка Salomon Brothers. Вопреки его рекомендациям банкиры продолжали поддерживать отношения с медиамагнатом Робертом Максвеллом, финансовое положение которого было чрезвычайно неустойчивым. После безвременной кончины Максвелла фирма Salomon Brothers оказалась в весьма трудном положении, пытаясь вернуть назад свои деньги.

Правило простое: люди честные выполняют взятые на себя обязательства, а люди нечестные не делают этого, поэтому с последними лучше не иметь дела.

№ 5

На инвестиционном портфеле из акций полусотни компаний не разбогатеешь. Все крупные личные состояния в США были созданы людьми, которые нашли для себя какой-то один успешный бизнес.

Если вы наведете справки о самых богатых семьях Америки, то обнаружите, что почти каждая из них сколотила свое состояние, опираясь на какой-то один исключительно успешный бизнес. Херсты сделали деньги на издании газет, Уолтоны – на розничной торговле, Ригли – на жевательной резинке, Марсы – на сладостях, Гейтсы – на программном обеспечении, а Куэрсы и Буши – на пиве. Список можно долго продолжать, и если кому-то из них случалось отойти от своего семейного бизнеса и увлечься чем-то другим, то почти во всех случаях дело заканчивалось крупными потерями – как это случилось с компанией Coca-Cola, когда она попыталась заняться киноиндустрией.

Ключ к успеху Уоррена состоит в том, что он смог точно определить экономические характеристики, которыми отличается превосходный бизнес. Это бизнес, обладающий устойчивым конкурентным преимуществом и владеющий большой долей сознания потребителей. Когда вы думаете о жевательной резинке, то вспоминаете Wrigley, а когда думаете о дешевых магазинах, то на ум сразу приходит Wal-Mart. Такая крепкая позиция обеспечивает этим брендам их экономическую мощь. Уоррен знает, что иногда фондовый рынок со свойственной ему близорукостью недооценивает акции этих замечательных предприятий. Когда такое случается, Баффет тут же вступает в игру и покупает столько подешевевших акций, сколько может. Принадлежащая Уоррену компания Berkshire Hathaway состоит из частей самых преуспевающих предприятий Америки. Все они приносят большую прибыль и были куплены тогда, когда Уолл-стрит ими пренебрегала.

№ 6

Что написано пером, не вырубишь топором, так что думайте, прежде чем подписывать договор.

Уоррен знает, что, когда договор подписан, обратного хода нет. После этого уже нет смысла размышлять о том, удачная ли получилась сделка. Поэтому думать надо до того, как вы что-то подпишете. Разумеется, это легче сказать, чем сделать, потому что, когда вам под нос суют бумагу с заманчивыми предложениями, здравые мысли зачастую улетучиваются. Прежде чем подписывать контракт, вообразите, что ситуация будет развиваться по наихудшему из возможных сценариев. Большинство проблем, которые могут ожидать вас впереди, на самом деле вполне предсказуемы. Не бросайтесь в омут с головой. Подумав заранее, вы можете уберечься от тягостных раздумий над теми проблемами, за которые вы расписываетесь, не подумав.

Покупая у восьмидесятидевятилетней Розы Блюмкин самый популярный мебельный магазин Омахи Nebraska Furniture Mart, Уоррен забыл вставить в контракт обязательство продавца не создавать конкуренцию покупателю. Несколько лет спустя миссис Блюмкин поссорилась с Уорреном и открыла через дорогу новый магазин – который увел у NFM много клиентов и выручки. Уоррен терпел несколько лет, но все-таки не выдержал и согласился купить у упрямой конкурентки и ее новый магазин за весьма круглую сумму – 5 миллионов долларов. На этот раз он настоял на том, чтобы она подписала обязательство не конкурировать с ним, и поступил очень разумно, поскольку она продолжала заниматься бизнесом до 103-летнего возраста.

№ 7

Легче не попадать в неприятности, чем выбираться из них.

Гораздо легче избежать искушения нарушить закон ради легких денег, чем расхлебывать последствия, если вас поймают. Чтобы избежать проблем, достаточно просто поступать должным образом в должное время. А чтобы выбраться из беды, нужно много денег и много адвокатской сноровки, но даже это может не избавить вас от сурового наказания.

Этот урок Уоррен усвоил, когда чуть было не потерял 700 миллионов долларов, вложенных в Salomon Brothers. Федеральный резервный банк едва не закрыл всю фирму за незаконные операции с облигациями, затеянные одним из трейдеров, пожелавшим быстро разбогатеть. Во что им это вылилось? Несколько ведущих трейдеров банка потеряли работу, ушли со своих постов председатель правления и генеральный директор, были затрачены миллионы долларов на оплату услуг адвокатов, судебные издержки, штрафы. Фирма потеряла многих клиентов. Не попадать в подобную ситуацию было бы намного проще и дешевле.

№ 8

Инвестировать нужно так же, как женятся католики, – на всю жизнь.

Уоррен знает: если, принимая инвестиционное решение, вообразить, что оно принимается раз и навсегда и сделанного не воротишь, легкомыслия наверняка поубавится. Вы ведь не станете вступать в брак, не проделав предварительную исследовательскую работу (свидания), не посоветовавшись с консультантами (приятелями), не потратив достаточно времени на раздумья, не так ли? Точно так же не следует вкладывать деньги в компанию, не разобравшись основательно в ее деятельности и перспективах. Ведь, чтобы инвестиции принесли реальный доход, они должны быть долговременными, то есть если не на всю жизнь, то на бо́льшую ее часть. Судите сами: в 1973 году Уоррен вложил 11 миллионов долларов в компанию Washington Post и по сей день остается в «браке» с этой компанией. Теперь его доля в компании составляет 1,5 миллиарда долларов. Твердая приверженность выбранному курсу приносит большие плоды, если, конечно, вы с самого начала выбрали правильное направление.

№ 9

Уолл-стрит – это единственное место, куда приезжают люди на роллс-ройсах, чтобы получить совет у тех, кто приезжает туда на метро.

Уоррен всегда считал весьма странным, что успешные и умные бизнесмены, сколотившие немалые состояния, обращаются за инвестиционными советами к брокерам, которые слишком бедны, чтобы воспользоваться собственными советами. Если их рекомендации такие замечательные, почему они сами далеко не миллионеры? Может быть, потому, что они думают не о правильности своих советов, а о тех комиссионных, которые вы им заплатите? Остерегайтесь людей, которые обещают обогатить вас вашими же деньгами, особенно если их заработок увеличивается в том случае, если вы потратите больше денег. Чаще всего они думают лишь о том, чтобы с помощью ваших денег обогатиться самим. А если ваши деньги пропадут? Ну что же, тогда они найдут кого-нибудь еще, чтобы продать им свои рекомендации.

Уоррен очень хорошо понимает истинные мотивы завсегдатаев Уолл-стрит. Он отказывается даже смотреть на их прогнозы, поскольку, о каком бы предприятии ни шла речь, их предвидения всегда слишком радужные.

№ 10

Счастье не продается.

Уоррен никогда не путает понятия «богатство» и «счастье». Мы говорим здесь о человеке, который продолжает дружить с теми людьми, с которыми учился в средней школе, и продолжает жить в том же районе, где вырос. Деньги не изменили его глобальным образом. Когда студенты колледжа попросили Уоррена дать определение успеха, он сказал, что успех – это быть любимым теми, на чью любовь надеешься. Можно быть самым богатым человеком на свете, но без любви родных и друзей вы самый несчастный бедолага.

№ 11

Чтобы приобрести репутацию, нужно двадцать лет, а чтобы утратить ее, достаточно пяти минут. Если помнить об этом, можно избежать многих ошибок.

Один необдуманный поступок – и желтая пресса в мгновение ока уничтожит вашу репутацию, которую вы создавали всю жизнь. Если вы знаете, что чего-то делать не следует, лучше не делайте, поскольку, если об этом узнают, цена может оказаться более высокой, чем вы можете себе позволить. Таково кредо Баффета, о котором он не уставал напоминать своим детям чуть не с самого их рождения.

Когда разразился скандал с финансовой отчетностью страхового гиганта AIG, Баффет сказал своим менеджерам: «Это дело лишний раз подчеркивает ту мысль, которую я неустанно повторяю в своих выступлениях перед акционерами: компания Berkshire может себе позволить потерять деньги, даже много денег, но она не может позволить себе потерять репутацию, даже малую толику ее… И в долгосрочной перспективе репутация у нас будет такая, какую мы заслуживаем. Законным путем можно заработать достаточно денег, поэтому нет никакой необходимости искать их за пределами дозволенного».

Уолл-стрит усыпана падшими гигантами, которые позволили жадности встать на пути здравого смысла и не прислушались к этому совету Уоррена.

№ 12

Рынок, как и Бог, помогает тем, кто сам помогает себе. Но, в отличие от Господа, он не прощает тех, кто не ведает, что творит.

Фондовый рынок всегда к вашим услугам, если вы знаете, что делаете. Но, если вы не знаете, что творите, рынок вас не пощадит. Невежество, сочетаемое с жадностью, – вот основные причины финансового краха. В 1969 году, когда рынок быков достиг своего апогея, Уоррен решил уйти из инвестиционного бизнеса, считая, что акции слишком переоценены. К 1973–1974 годам ситуация резко изменилась, и бумаги начали продаваться по бросовым ценам. Уоррен скупал их с аппетитом, как он выразился, «изголодавшегося по сексу мужчины, который оказался посреди гарема, полного красавиц». Многие из этих «красавиц» сделали его миллиардером.

Что же касается тех инвесторов, которые остались на рынке после ухода оттуда Уоррена в 1969 году, то во время краха 1973–1974 годов многие из них потеряли последнюю рубашку, а вернуть ее уже не смогли – чтобы покупать акции, нужны деньги. Чтобы не остаться ни с чем, ты всегда должен знать, что делаешь.

№ 13

Я не пытаюсь перепрыгивать через двухметровые барьеры; я ищу барьер, который можно перешагнуть.

Уоррен не гоняется за журавлем в небе. Он не пытается каждую минуту бить рекорды, а терпеливо ждет подходящего случая и остается верен тому, что никогда его не подводит: компаниям, которым не приходится менять свою продукцию; предприятиям, которые будут оставаться теми же ближайшие двадцать лет. К счастью для него, близорукий фондовый рынок часто пренебрегает долгосрочными перспективами того или иного бизнеса, вследствие чего акции некоторых замечательных предприятий порой недооцениваются биржей. Уоррен придерживается простого подхода, предоставляя другим заниматься сложными инвестиционными стратегиями.

Во время биржевого краха 1973–1974 годов акции Ogilvy & Mather, одного из самых крепких рекламных агентств в мире, можно было купить по 4 доллара – при том, что годовая прибыль на акцию составляла 0,76 доллара (коэффициент «цена/доходность» равнялся 5). Уоррен купил огромное количество акций компании во время спада, а через много лет продал их, обеспечив себе среднегодовую рентабельность капиталовложений более 20 процентов. Вот так все просто бывает в инвестиционном бизнесе.

№ 14

Цепи привычки слишком легки, и вы не чувствуете их до тех пор, пока они не станут слишком тяжелы, чтобы их можно было разорвать.

Здесь Уоррен цитирует английского философа Бертрана Рассела, поскольку эти слова очень точно передают коварную природу привычного, но ошибочного ведения дел. Ошибка становится очевидной, лишь когда уже слишком поздно что-то исправить. Так, многие бизнесмены, попав в беду, спешат снижать издержки, хотя это надо было сделать гораздо раньше, еще до того, как нависла опасность. Если предприятие разбухает от непомерных расходов в период процветания, это непременно потянет его ко дну, когда экономическая ситуация изменится. Подобная склонность к самообману также многое говорит о руководителях компании, которые, собственно, и принимают все решения о непомерных издержках, перегружая бизнес балластом. Поэтому лучше всего заранее продумать, к чему приведут то или иное решение, та или иная привычка поведения. И если вам не нравится направление, в котором вы движетесь, менять курс надо до того, как ваш корабль начнет тонуть в бурном море перемен.

Что-то похожее произошло с Уорреном, когда он еще придерживался инспирированной Бенджамином Грэмом инвестиционной стратегии, требовавшей покупать акции, продаваемые дешевле их балансовой стоимости, независимо от долгосрочных экономических перспектив компании. Данная стратегия принесла Уоррену немалый выигрыш в 1950-е и в начале 1960-х годов. Но и после того, как эта стратегия изжила себя, он продолжал придерживаться ее, поскольку цепи привычки были слишком легки, чтобы их почувствовать. Когда в конце 1970-х он наконец осознал, что грэмовская теория в новых рыночных условиях больше не работает, то переключился на стратегию покупки акций исключительно успешных компаний по разумным ценам, чтобы затем держать их как можно дольше, тем самым позволяя купленной доле бизнеса вырасти в стоимости. Старая стратегия принесла ему миллионы, а новая – миллиарды.

№ 15

Жениться на деньгах, наверное, плохая идея в любых обстоятельствах, но она становится полным абсурдом, если вы и без того богаты.

Мудрые люди знают, что, когда женишься на деньгах, тебе придется отработать каждый полученный пенни. Поэтому, если вы уже богаты, зачем вам эти тяготы? Лучше жениться по любви, а после этого зарабатывать деньги. Именно так поступил Уоррен, когда женился на Сюзи: они сначала полюбили друг друга, а потом совместными усилиями сколотили состояние. Кроме того, когда оба супруга сообща делают деньги, зачастую это укрепляет брак. А если брак и распадется, им, по крайней мере, будет что делить. (Насчет премудростей развода Уоррен ничего не говорит.)

№ 16

Нет необходимости делать что-то необыкновенное, чтобы получить необыкновенный результат.

Если вы инвестор и хотите разбогатеть, не пытайтесь сделать это в одночасье. Уоррен ищет возможности получать от своих капиталовложений 20 процентов годовых, но не 200. Вложите 100 тысяч долларов под 20 процентов – и через двадцать лет у вас будет 3,8 миллиона. А если продержитесь тридцать лет, получите 23,7 миллиона. Другие же пытаются получить за год 100-процентную отдачу (при этом совершая великое множество ошибок в оценке долгосрочных экономических перспектив предприятий), что значительно облегчает вам задачу получения 20 процентов годовых.

№ 17

Рассматривайте акции как небольшие доли предприятия.

Иногда инвесторы забывают о том, что, покупая акции компании, они фактически приобретают небольшую долю в ней. Уоррен любит рассматривать владение акциями как совладение бизнесом. Это помогает ему судить о том, не слишком ли много он платит за свои ценные бумаги. Уоррен умножает цену одной акции на количество акций, находящихся в обращении, а потом спрашивает себя, выгодно ли было бы покупать предприятие целиком по такой цене. Если цена за целое предприятие слишком высока, значит, слишком высока и цена одной акции. Одна эта мысль способна не дать вам поддаться безумной спекулятивной лихорадке, которая часто бушует на рынке быков, потому что фавориты Уолл-стрит и другие модные бумаги редко продаются по разумной цене.

№ 18

Мое представление о коллективных решениях? Лучше посмотрите в зеркало.

Уоррен не из тех, кто ждет, чтобы другие люди одобрили его идеи, потому что многие его убеждения идут вразрез с мышлением толпы. Чтобы заработать большие деньги в мире инвестирования, вы должны научиться думать самостоятельно. А если вы хотите научиться думать самостоятельно, то не должны бояться плыть против течения.

Уоррену за время его инвестиционной карьеры много раз приходилось плыть против течения, пребывая в гордом одиночестве. Например, он предпочитает жить в Омахе, а не в Нью-Йорке, потому что там меньше влияния со стороны Уолл-стрит. Он купил акции Berkshire Hathaway, когда от этой компании все воротили нос. Он купил акции American Express, когда все от них избавлялись. Он купил акции Washington Post, когда никто не хотел их покупать. Точно так же он покупал акции General Foods, RJR Tobacco, Geico, облигации Washington Public Power Supply System, некоторые так называемые бросовые облигации. Кое-какими из этих бумаг он владеет по сей день, а некоторые спустя какое-то время продал, но все они принесли ему огромные барыши. Если бы он искал поддержки у кого-нибудь на Уолл-стрит, все эти выгоднейшие инвестиции проплыли бы мимо него.

№ 19

Если я не могу заработать на американском рынке, где крутится 5 триллионов долларов, было бы несколько наивно думать, что я смогу добиться успеха на других континентах.

Данная цитата необычна тем, что Уоррен, сказав эти слова, десять лет спустя действительно отправился искать счастья на других континентах. В 2003 году он купил за 500 миллионов долларов долю в нефтяной компании PetroChina, 90 процентов акций которой принадлежат китайскому правительству. По этому поводу Уоррен шутливо заметил, что «компания принадлежит нам двоим». PetroChina является четвертой по прибыльности нефтяной компанией мира. Сырой нефти она производит столько же, сколько Exxon, но Уоррен купил долю в ней за треть той цены, которую пришлось бы заплатить за аналогичную долю в западной нефтяной компании. Если вам интересно, то с тех пор стоимость его доли выросла на 400 процентов. Разве это не успех?

№ 20

Деньги следует вкладывать в такое предприятие, которым может управлять любой дурак, потому что когда-нибудь дурак его обязательно возглавит.

Существуют предприятия с великолепной экономической базой и предприятия экономически слабые. Деньги следует вкладывать в первые, а не во вторые, потому что первым экономические неурядицы не особенно страшны. Компаниям, в которые инвестирует Уоррен, таким как Coca-Cola, Budweiser, Wal-Mart, Wrigley’s, Hershey и H&R Block, почти ничто не грозит. Вы можете быть уверены, что они будут продолжать получать прибыли, даже если генеральным директором станет круглый идиот. Но если вы беспокоитесь о том, не идиот ли стоит у руля компании, тогда следует задуматься, действительно ли это надежное предприятие и стоит ли вам вкладывать в него деньги.

№ 21

Когда вы покупаете акции, у вас должно быть достаточно убежденности в правильности вашего решения, чтобы не побояться вложить в эти бумаги не менее 10 процентов своего чистого капитала.

Убежденность – это знание того, что желаемое произойдет, а вера – это всего лишь надежда на то, что желаемое произойдет. Чтобы зарабатывать на инвестициях, надо иметь убежденность, то есть вы должны знать, что делаете. Верный способ достичь уорреновского уровня убежденности – вкладывать в бумаги значительные суммы денег. Это заставит вас как следует подумать и проделать основательную подготовительную работу, прежде чем покупать бумаги. Но если ваша инвестиционная стратегия базируется на вере, тогда вам остается только молиться.

№ 22

Деньги могут делать жизнь интереснее. Но ни любви окружающих, ни здоровья на них не купишь.

Правда жизни такова, что большие деньги порой становятся даже источником несчастья. Ваши дети не хотят работать, потому что рассчитывают на наследство, а это значит, что у них не вырабатывается уважение к себе, которое приносит труд, они озлобляются на всех и вся и с нетерпением ждут вашей скорейшей кончины. Если вы очень богаты, вокруг вас крутятся разного рода проходимцы и подхалимы, которые льстят вам, а вы верите им, важничаете и при этом выглядите как идиот. Вместо того чтобы наслаждаться радостями жизни, вы трясетесь над своим богатством, оберегая его от прислуги, юристов, счетоводов и инвестиционных менеджеров, которые спят и видят, как бы сделать ваши деньги своими.

Уоррен считает, что дети, наследующие большие богатства, становятся прожигателями жизни. По его мнению, высший класс, состоящий из богатых наследников, является обузой для общества. В его представлении общество процветает в том случае, если оно построено на принципах меритократии, где люди получают то, что заслуживают. Поэтому он пожертвовал 32 миллиарда долларов, заработанных им за счет инвестиций, на благотворительность, то есть вернул свои богатства тому самому обществу, которое их создало. И пусть эта благородная мысль найдет место в умах и сердцах всех богачей.

Все, что не может продолжаться вечно, когда-нибудь заканчивается.

Быстрорастущие цены на акции предприятия перестают повышаться, когда экономическое положение предприятия наконец стабилизируется. Иногда кажется, что рост котировок может продолжаться вечно, но, если предприятие в какой-то момент перестает отвечать ожиданиям, которые тянут котировки вверх, рост прекращается, после чего акции кубарем катятся вниз.

Большинство предприятий, которые сейчас показывают отличные финансовые результаты, в какой-то момент в будущем обязательно оступятся. Все на свете меняется – это лишь вопрос времени. Когда-то в Америке большим спросом пользовались кнуты, некогда большие доходы приносили продажа и ремонт пишущих машинок, без которых не могла обходиться ни одна контора, в свое время очень популярны были видеомагнитофоны. Но все когда-нибудь заканчивается, поэтому всегда нужно смотреть не только на то, что есть, но и заглядывать вперед.

Несколько раз Уоррен вкладывал деньги в предприятия, которые, уже будучи в его полной или частичной собственности, приходили в упадок, завершив отведенный им срок жизни. Самыми знаменитыми примерами этого в практике Уоррена были компания Blue Chip Stamps, бесследно канувшая в Лету, и издательство World Book Encyclopedia, которое уже в наши дни тает прямо на глазах, не сумев приспособиться к изменившейся рыночной среде. Даже гений иногда пропускает повороты.

№ 24

Когда менеджер с безупречной репутацией берется управлять предприятием с репутацией посредственности, нетронутой остается репутация предприятия.

Есть великие предприятия – с мощной экономической основой, – способные за счет финансовых резервов и доброго имени выкарабкаться из любой неприятности, и есть предприятия посредственные – со слабой экономической основой, – которые не могут спасти никакие чудо-менеджеры. Великое предприятие обычно купается в оборотных средствах, почти или совсем не имеет долгового бремени и у него есть все возможности выбраться из любой неприятности и пережить любые экономические невзгоды. Предприятие посредственное всегда нуждается в деньгах и перегружено долгами, а если возникают проблемы, то вынуждено грабить Петра, чтобы заплатить Павлу, что ведет лишь к еще бо́льшим проблемам. И какие бы замечательные руководители ни стояли во главе посредственного предприятия, слабая экономическая база обрекает его на слабые результаты.

№ 25

Бухгалтерский учет – это язык бизнеса.

Существует много способов описать положение предприятия, но, что бы вы ни говорили, все сводится к языку цифр. Когда дочь одного из компаньонов спросила Уоррена, какую специализацию ей выбрать в колледже, он ответил: «Выбирай бухгалтерский учет. Это язык бизнеса». Чтобы прочитать финансовый отчет компании, нужно понимать язык цифр. А для этого надо учиться бухгалтерскому учету. Если вы не умеете вести счет, то не сможете отличить победителей от неудачников.

№ 26

Чудесные превращения – большая редкость.

В мире полно плохих предприятий, продающихся по цене, которая может показаться очень низкой. Уоррена же интересуют хорошие предприятия, продающиеся по разумной цене, или, еще лучше, великолепные предприятия, продающиеся по дешевке (но такие найти очень трудно). Плохие предприятия остаются плохими, как бы дешево они ни продавались. Котировки акций могут меняться, но фундаментальный характер бизнеса остается прежним. Если это хороший бизнес, он останется хорошим, а если плохой, то плохим и будет. Плохое предприятие невозможно превратить в хорошее. Только в сказках лягушки превращаются в принцесс, и, хотя многие директора верят, что обладают силой волшебного поцелуя, в 95 процентах случаев лягушки остаются лягушками, а в остальных 5 процентах случаев они, скорее всего, попросту не были лягушками. Уоррен считает, что менеджерам лучше было бы направлять свою энергию и капитал на приобретение предприятий с прочной экономической базой, продающихся по справедливой цене, а не увлекаться плохими предприятиями, нуждающимися в волшебном поцелуе, даже если они продаются почти даром. Ему в жизни случалось целовать нескольких лягушек, и он находит это занятие не самым приятным.

№ 27

Если предприятие процветает, то цена на его акции со временем повысится.

В своей деятельности Уоррен опирается на тот рыночный феномен, что если предприятие в течение длительного времени показывает хорошие результаты, то котировки его акций возрастают, отражая рост реальной стоимости компании. Аналогичным образом, если результаты компании длительное время неважные, то котировки акций снижаются, чтобы в большей мере соответствовать истинной ценности компании. Долгосрочная ценность компании в конце концов находит отражение в стоимости акций, в каком бы направлении ни происходила корректировка. Так, было время, когда котировки акций интернет-компаний взлетели до небес, а потом, когда стало ясно, что в долгосрочной перспективе большие доходы этим компаниям не светят, резко упали. То же самое бывает и с великими компаниями. В периоды биржевого спада их акции обрушиваются вниз, но в скором времени, когда участники рынка видят, что фондовые неурядицы не повлияли на доходность этих компаний, котировки акций восстанавливаются.

Покупая акции, цены на которые упали, вам следует удостовериться, что у компании по-прежнему хорошие долгосрочные экономические перспективы. Если это так, если предприятие будет и дальше работать успешно, акции рано или поздно поднимутся. А для этого нужно, чтобы предприятие стабильно показывало хорошие результаты. Поэтому, чтобы избежать проблем, необходимо ориентироваться на изначально хорошие предприятия. Washington Post, Coca-Cola, Disney, American Express, General Foods, Wells Fargo, Interpublic Group и Geico – все это примеры компаний, которые в то время, когда Уоррен покупал их, имели превосходную экономическую основу, но по тем или иным причинам (разовые разрешимые проблемы, отраслевая рецессия, общий спад на бирже и т. п.) переживали спад котировок акций. Своими экономическими успехами каждая из этих компаний со временем вынудила рынок значительно повысить котировки их акций.

№ 28

Планирование карьеры сродни планированию инвестиций: трудности очков вам не прибавляют. Поэтому вы можете сэкономить немало денег и нервов, сразу выбирая правильный поезд.

Изучать предприятия полезно не только с целью выбора инвестиций, но и с целью выбора места работы. Если вы поступаете на работу в компанию со слабой долгосрочной экономической базой, не рассчитывайте достичь высоких результатов, потому что и вся компания не покажет высоких результатов. Зарплата будет ниже средней, повышение окладов и продвижения по службе – событиями редкими, риск потерять работу – высоким, потому что на руководство постоянно будет давить потребность снижения издержек.

Если же вы устроитесь в компанию с мощной экономической базой, она будет купаться в оборотных средствах. А это подразумевает более высокую зарплату и многочисленные поощрения за хорошую работу. К тому же будет много возможностей для профессионального роста, поскольку руководству надо будет куда-то тратить свободную наличность.

Вам нужна компания, которая получает большую прибыль. А от компаний, которые зарабатывают мало или работают себе в убыток, держитесь подальше. Что вы предпочитаете: путешествие в первом классе экспресса, мчащегося в страну богатства, или мучительную тряску в товарном вагоне поезда, медленно тянущегося в сибирское никуда?

№ 29

Реакцией плохого руководства на плохие показатели работы часто становится плохая бухгалтерия.

Если компания экономически слабая, а ее руководителям недостает честности и порядочности, они прибегают к двойной бухгалтерии, фальсифицируя прибыли. Сделать это очень и очень просто: вы записываете издержки производства как инвестиции в партнерство, а потом партнерство платит вам за мнимые услуги из тех денег, что вы в него вложили, а вы записываете эти выплаты в статью доходов. Увеличить доходы и сократить расходы можно несколькими росчерками пера. Полученное таким образом увеличение прибылей привлекает акционеров, и Уолл-стрит аплодирует вам, что отражается в росте котировок акций компании, в результате чего вы получаете от компании большую премию, а президент приглашает вас отобедать с ним. Сразу вспоминается Enron, но есть и другие…

№ 30

Между предприятием, которое растет и требует для этого много капиталовложений, и предприятием, которое растет без всяких дополнительных затрат, существует огромная разница.

Это большой секрет уорреновской стратегии «покупай и держи вечно». Если вы покупаете и держите акции предприятия, которое требует больших капиталов для роста, ваши акции никогда не вырастут в стоимости. Причина заключается в том, что компания вынуждена постоянно тратить капитал только на то, чтобы сохранять конкурентоспособность. Если вы вынуждены каждые пять лет тратить миллиарды на обновление ассортимента продукции, то эти деньги не могут быть направлены на расширение операций, приобретение новых предприятий или выкуп собственных акций. Бизнес же, способный расти и развиваться без постоянного вливания капитала, имеет возможность тратить излишки оборотных средств именно на эти мероприятия, увеличивающие прибыль в расчете на акцию, а значит, и биржевую стоимость акций. Вот почему Уоррен отдает предпочтение компаниям вроде Wrigley’s и Coca-Cola, а не GM или Intel. Первым не приходится тратить миллиарды долларов на новые разработки или на переоснащение производственных мощностей, благодаря чему у них всегда есть деньги на такие гораздо более интересные вещи, как выкуп собственных акций. Компании же GM и Intel вынуждены постоянно тратить миллиарды долларов на разработку новой продукции и новое оборудование. Если они не будут этого делать, то вскоре конкуренты вытеснят их с рынка. Если предприятию требуются большие средства для роста, оно никогда не принесет вам богатства, а если оно не нуждается в больших капиталах для роста, то никогда не оставит вас в обиде.

№ 31

На проблемном предприятии проблемы следуют одна за другой: таракан на кухне никогда не бывает один.

Предприятие, имеющее слабую экономическую основу, подобно лодке, медленно дрейфующей по воле волн. Оно является очень плохим местом для долгосрочных инвестиций. Если предприятие существует в условиях острой конкуренции, оно вынуждено довольствоваться крошечной маржой прибыли и постоянно обновлять производственные мощности, чтобы оставаться на плаву. Если для сохранения конкурентоспособности приходится постоянно обновлять ассортимент продукции, возникает дополнительная проблема финансирования научных исследований и разработок. Например, если компания, выпускающая автомобили, решает обновить модельный ряд, это обходится ей в миллиарды долларов затрат на переоснащение своих заводов. Одна ошибка – и тут же нависает угроза банкротства. Все это требует огромных капиталовложений, которые в иных условиях можно было бы направить на увеличение прибылей: расширение операций, покупку новых предприятий и выкуп акций. Почти исчезающая норма прибыли требует вести постоянную борьбу за снижение производственных издержек, а если принять во внимание иностранных конкурентов, использующих более дешевую рабочую силу, может оказаться, что вы вложили средства в компанию, которая в существующем виде не имеет шансов на выживание. Если вы ориентируетесь на долгосрочное инвестирование, от подобных предприятий следует держаться подальше. Уоррен бежит от них как от чумы, даже если биржа раздает их акции даром.

№ 32

Вы всегда можете увеличить продажи, перейдя на рынок дешевых продуктов. Но вернуться в элитный сектор потом будет трудно.

Некоторые продукты владеют частью нашего сознания – это «фирменные» товары, о которых вы сразу вспоминаете, когда вам что-нибудь нужно. Примерами таких брендов, находящихся в центре внимания потребителей, являются Kleenex, Tampax, Windex, Snickers, Wrigley’s, Disney и Coke. Они служат эталоном, определяя уровень ожиданий потребителей в отношении качества соответствующих продуктов. За то, что эти бренды отвечают всем ожиданиям потребителей, их производители имеют возможность продавать свою продукцию по более высокой цене. Многие компании готовы тратить миллионы долларов, чтобы обрести столь вожделенный статус.

Однако, если компания во имя увеличения прибылей снижает качество своей продукции, она очень рискует потерять свое место в сознании потребителей. Мы наблюдали это много раз: качество полюбившегося товара со временем снижается, и мы перестаем его покупать. Как только такое происходит, вернуться на прежние позиции уже очень трудно, потому что теперь в памяти потребителей от вашей продукции остается лишь неприятный осадок.

№ 33

Когда советники побуждают генерального директора приобретать новые предприятия, он реагирует примерно так, как реагировал бы подросток, побуждаемый отцом жить нормальной сексуальной жизнью. Его совсем не нужно подстегивать.

Как сказал когда-то знаменитый французский математик и мыслитель Блез Паскаль, «все несчастья человека рождаются из его неспособности спокойно посидеть наедине с собой». Генеральный директор не может сидеть спокойно; он постоянно расширяет бизнес за счет покупки новых предприятий – благо силами Уолл-стрит этот процесс заметно облегчился – и создает иллюзию работы, чтобы как-то оправдать свою невероятно высокую зарплату. Кроме того, гораздо легче купить новый ворох проблем, чем решать старые. Уорреновский подход к такого рода расширению за счет приобретения новых мощностей заключается в том, чтобы покупать только те компании, которые обладают той или иной формой устойчивого конкурентного преимущества. Эти фирмы имеют мощный экономический фундамент, о чем свидетельствуют высокая рентабельность акционерного капитала и устойчивые прибыли. Компании иного сорта он именует компаниями сырьевого типа. Поскольку абсолютное большинство существующих в мире компаний относятся ко второй категории, поиск интересующих Уоррена компаний облегчается. И когда Баффет находит подходящую компанию, ему не надо много времени, чтобы заключить сделку. Уоррен знает, чего он хочет, еще до того, как ему этого захочется.

№ 34

Деньги зарабатывают не там, где их тратят.

Начинающие инвесторы порой думают, что на тех акциях, которые привели их к потере денег, свет клином сошелся, и продолжают играть на них же, надеясь, что в следующий раз им повезет больше. Но, в отличие от азартных игр в казино, игра с разными акциями имеет разную степень риска, которая зависит главным образом от двух факторов: качества компании и отношения цены, которую вы платите, к качеству. Чем выше качество и чем ниже цена относительно качества предприятия, тем меньше риск. В большинстве случаев высокое качество сочетается с высокой ценой, что не сулит большой выгоды, но бывает так, что биржа где-то что-то недосмотрит и вы получаете возможность дешево купить высококачественные акции. Вот так зарабатываются легкие деньги. Что же касается акций низкого качества, продаваемых по высокой цене, то от них надо держаться подальше, потому что именно на них теряют целые состояния. Низкое качество и высокая цена – это то, чего следует избегать, а вот высокое качество и низкая цена – это приглашение вступить в игру. Однако следует иметь в виду, что приобретение каждой новой партии бумаг – это новая игра с новыми шансами, которые меняются в зависимости от биржевых котировок, поэтому выжидайте, пока не будете совершенно уверены в том, что все шансы на вашей стороне, и только тогда вкладывайте деньги, и побольше. Еще одно отличие биржи от казино состоит в том, что в некоторых случаях вам гарантирован верный выигрыш. Уоррен всегда играет только наверняка.

№ 35

Я ищу предприятия, о которых могу с уверенностью сказать, что и через десять – пятнадцать лет они останутся такими же. Возьмем, к примеру, жевательную резинку Wrigley’s. Не думаю, что интернет сможет повлиять на то, как люди жуют резинку.

Постоянство продуктов равносильно постоянству прибылей. Если нет необходимости менять продукт, вы можете продолжать снимать сливки, не тратясь на исследования и разработку новой продукции; вам не грозит стать жертвой колебаний моды. Подумайте о пиве, прохладительных напитках и жевательной резинке. Компания Budweiser производит одно и то же пиво вот уже больше сотни лет, Coca-Cola продает ту же самую сладкую газированную воду больше сотни лет и Wrigley’s выпускает одну и ту же жевательную резинку – догадались? – больше сотни лет. Улавливаете тенденцию? Вы думаете, что можете предсказать, что эти компании будут продавать через пятнадцать лет? Если можете, то, возможно, вам суждено стать следующим Уорреном Баффетом.

Сегодня кто-то наслаждается тенью, потому что давным-давно посадил дерево.

Если бы не упорный труд Бенджамина Грэма, учителя Уоррена, разработавшего концепцию стоимостного инвестирования, Уоррен, возможно, так и не вышел бы из-за прилавка бакалейной лавки своего отца. Когда стоишь на плечах гиганта, преуспеть легко – фокус лишь в том, чтобы выбрать правильного гиганта. Уоррен выбрал Грэма, человека, которого называли «деканом Уолл-стрит». Грэм разработал теорию стоимостного инвестирования и читал соответствующий курс в Колумбийском университете Нью-Йорка. Уоррен записался на курс Грэма, и, по словам его однокашника Билла Руана, «между ними пробежала искра». После окончания университета Уоррен поступил на работу в инвестиционную фирму Грэма на Уолл-стрит, и это стало началом будущей финансовой легенды.

№ 37

Обладая достаточной информацией для внутреннего пользования и миллионом долларов, разориться можно за год.

Давайте смотреть правде в глаза: когда внутренняя информация о положении интересующей вас компании доходит до вас, все остальные о ней уже знают и давно ею воспользовались. Кроме того, операции с ценными бумагами на основе внутренней информации противозаконны. Уоррен говорил, что одно из преимуществ жизни в Омахе – то, что за ланчем никто не нашептывает вам сенсационные новости, полученные от источников внутри компаний. Часто бывает, что нечистоплотные люди распространяют слухи с тем, чтобы вызвать ажиотажное повышение котировок и сбыть подорожавшие на время акции доверчивым инвесторам. Знаменитый в 1920-е годы Бернард Барух славился тем, что продавал акции, как только кто-нибудь нашептывал ему, что они вот-вот подорожают. Кстати, Барух умер очень богатым человеком.

№ 38

Читайте Бенджамина Грэма и Фила Фишера, читайте годовые отчеты, но только не решайте уравнения с греческими буквами.

Бенджамин Грэм учил, что покупать акции нужно только тогда, когда они продаются по низкой относительно их долгосрочной стоимости цене. Покупая акции по низкой цене, вы оберегаете себя от разных биржевых неурядиц. Фил Фишер говорил, что покупать нужно только акции высококачественных компаний, а затем держать их как можно дольше, чтобы их ценность возрастала за счет нераспределенной прибыли. Уоррен соединил совет Грэма («Покупай дешево, чтобы иметь запас прочности») с рекомендацией Фишера («Покупай высококачественные компании и держи их вечно») и получил свою стратегию: «Покупай высококачественные компании по низкой относительно их истинной стоимости цене, а потом держи их как можно дольше». Это одно из тех уравнений, где результат больше суммы слагаемых. В конце концов Уоррен заработал намного больше денег, чем Бенджамин и Фил, хотя в свое время они были великими инвесторами. Что же касается уравнений с греческими буквами, то пусть их решают типы с Уолл-стрит, которые не удосужились прочитать Бенджамина и Фила.

№ 39

Я становлюсь лучше как инвестор потому, что являюсь бизнесменом, и становлюсь лучшим бизнесменом потому, что являюсь инвестором.

Умный бизнесмен может отличить хорошее предприятие от плохого, а умный инвестор знает, дешево оно продается или дорого. Поэтому, когда вы хотите преуспеть в роли инвестора, вам надо быть бизнесменом, умеющим отличить хороший бизнес от плохого, а когда вы намерены купить бизнес, вам надо быть умным инвестором, знающим толк в цене. Соедините эти два качества – и вы станете миллиардером. Это одновременно просто и сложно.

В первые дни своей инвестиционной карьеры Уоррен интересовался лишь финансовой историей приобретаемых компаний, а не теми товарами, которые они производят. Его учитель Грэм верил, что в цифрах отражается все, что нужно знать о компании, и не проводил различия между предприятиями сырьевого типа, имеющими слабую долгосрочную экономическую ценность (текстильная фабрика), и предприятиями, обладающими потребительской монополией и огромной долгосрочной экономической силой, типа Coca-Cola. Но, когда Уоррену самому пришлось управлять борющейся за выживание компанией сырьевого типа, он очень скоро понял, что именно компании с потребительской монополией имеют конкурентное преимущество и добиваются наилучших экономических результатов. Грэм был готов покупать все, что продается дешево. Уоррен покупает в том числе и предприятия типа потребительской монополии, обладающие конкурентным преимуществом, и не ждет, чтобы они продавались дешево. Если купить акции подходящей компании по справедливой цене и держать их достаточно долго, они принесут миллиарды.

№ 40

Если принципы устаревают, это не принципы.

Однажды утром Уоррен проснулся и обнаружил, что принципы, которые проповедовал его учитель Грэм, утратили свою силу. Грэм учил покупать дешевые компании, какой бы ни была их экономическая основа. Эта стратегия приносила свои плоды в 1940-е и 1950-е годы, но утратила эффективность, когда ее стало использовать все большее число инвесторов – в условиях острого соперничества между ними становилось все труднее и труднее находить «золотые яйца». Тогда Уоррен сошел с этой наезженной дороги и стал приверженцем философии вложения капитала исключительно в компании с устойчивым конкурентным преимуществом, если их акции продаются по разумной цене. Он рассуждал, что с течением времени котировки приобретенных им акций обязательно вырастут вслед за увеличивающейся за счет прибылей их балансовой стоимостью. Эта новая философия позволила ему превратиться из богатого человека в супербогатого.

Превосходным примером такого рода философии стали инвестиции Баффета в компанию Coca-Cola, за акции которой он заплатил цену, примерно в двадцать раз превышавшую величину приносимой ими годовой прибыли. Прежний Уоррен никогда не купил бы эти акции, потому что по грэмовской схеме расчета их следовало бы признать слишком дорогими. Но для Уоррена нового это была более чем справедливая цена, воздавшаяся миллиардами.

№ 41

Если вы покупаете акции, которые нравятся всем, значит, вы платите за них слишком дорого.

Если все согласны с тем, что некая компания обещает стать новой Microsoft, значит, за ее покупку вы наверняка заплатите слишком много – что оставляет мало места для потенциального роста и очень много места для потенциального падения. Вам нужны такие акции, на которые никто не смотрит или которые утратили доверие крупных инвестиционных фондов и продаются по низкой относительно их долговременной экономической ценности стоимости. «Многие возвысившиеся упадут, а многие упавшие вновь возвысятся» – таким был боевой клич Бенджамина Грэма, учителя Уоррена. Нас интересует вторая часть формулы – про тех, которые вновь поднимутся. Мы не хотим покупать сверхдорогие акции, которые только и ждут подходящего момента, чтобы упасть. Мы хотим покупать дешевые бумаги, которые ждут возможности подняться.

Если бы для того, чтобы стать великим инвестором, требовалось знать высшую математику, я вернулся бы в разносчики газет.

Согласно Уоррену, инвестор должен владеть простейшими математическими навыками: уметь складывать, вычитать, умножать, делить, быстро просчитывать проценты и вероятности. Все, что сверх того, – пустое. Но и меньшим довольствоваться нельзя.

№ 43

Думайте своей головой. Удивительно, сколь многие вроде бы умные люди занимаются подражательством. Я еще никогда не добивался ничего хорошего, подражая другим.

Многие интеллектуалы полагают, что для того, чтобы разбогатеть, надо слепо подражать тем, кто уже разбогател. Отчасти это наследие нашей системы образования, требующей от учеников подражать учителю. На Уолл-стрит доминантная инвестиционная стратегия заключается в том, чтобы следовать толпе, – вам легче продать то, что популярно, что покупают все. Уоррен ничего никому не пытается продавать – он просто стремится разбогатеть с помощью вложения капитала. И он делает это, не идя за толпой, а выискивая бумаги, на которые Уолл-стрит сегодня и смотреть не хочет, а завтра будет отрывать с руками.

№ 44

Чем умнее журналисты, тем лучше для общества.

Мы получаем информацию для дальнейшего вынашивания инвестиционных идей из средств массовой информации, а это значит, что мы целиком зависим от точности сообщаемой журналистами информации и грамотности их анализа происходящего. Мы хотим, чтобы нас информировали идиоты или умные люди? Уоррен всегда придерживался убеждения, что чем лучше учитель, тем умнее студенты. А это значит, что чем умнее журналисты, тем умнее общество. Более умное общество не нужно только лжецам, ворам и политикам, которым есть что скрывать.

№ 45

Учиться на опыте необходимо, но лучше учиться на чужом опыте.

Опыт – самый лучший учитель, но если вы учитесь на собственных ошибках, то эти уроки могут быть получены слишком дорогой ценой. Поэтому лучше учиться на ошибках других. Вот почему Уоррен постоянно повышает свое образование, штудируя ошибки, допущенные другими в сфере бизнеса и инвестирования. Он пытается понять, на чем эти люди споткнулись, чтобы не наступить на те же грабли. Такая стратегия является полной противоположностью той, которой придерживаются в большинстве школ бизнеса, где изучают почти сплошь истории успеха. В мире бизнеса и инвестирования неудачников гораздо больше, чем победителей, поэтому вам нужно знать не только то, что надо делать, но и то, чего не следует делать.

Трудно учить молодую собаку старым трюкам.

Уоррен обнаружил, что деловой хватке, которая приходит с возрастом, молодых менеджеров научить почти невозможно. Старики обладают неоспоримым преимуществом перед молодежью – драгоценным опытом. Самому Уоррену за семьдесят, его партнеру Чарли Мангеру за восемьдесят, примерно такого же возраста и очень многие менеджеры Berkshire Hathaway, холдинговой компании Уоррена. В Berkshire нет возрастных ограничений для работающих. Если в других компаниях в шестьдесят пять уходят на пенсию, то у Уоррена в этом возрасте только начинают. Когда делаешь деньги по старинке, возраст и опыт могут быть куда более важными достоинствами, нежели молодость и энтузиазм.

№ 47

Если вам нужен помощник, вы смотрите на три качества: честность, ум и энергию. Но важнее из всех трех честность, потому что, если ее нет, другие два вас погубят.

Нанимая кого-нибудь управлять вашим бизнесом, вы вверяете ему свою копилку. Если этот человек умен и трудолюбив, то заработает вам кучу денег, но если он при этом нечестен, то найдет способ сделать эту кучу денег своей. Поэтому, если вы нанимаете бесчестного человека, лучше, если он будет ленив и туп – тогда он сможет украсть у вас разве что кирпичи.

Честность является ключевым элементом уорреновской философии менеджмента. Когда он купил Nebraska Furniture Mart у миссис Блюмкин, то удивил ее саму и ее сотрудников тем, что не потребовал аудита ее бухгалтерских книг. Он просто спросил у нее, сколько стоит ее предприятие, и, услышав ответ, назавтра вручил ей чек на 40 миллионов долларов. Когда впоследствии миссис Блюмкин поинтересовалась, почему он так поступил, он ответил, что доверяет ей гораздо больше, чем своим бухгалтерам.

Кроме того, управленческий стиль Уоррена всегда допускал предоставление менеджерам большой свободы действий. Они были вольны управлять вверенными им предприятиями так, как будто являлись их хозяевами. Разумеется, он не стал бы предоставлять своим менеджерам такую свободу, если бы сомневался в их честности.

№ 48

Можно ли объяснить рыбе, каково это – ходить по земле? Один день жизни на земле стоит тысячи лет разговоров об этом. То же самое относится и к управлению предприятием.

Как говорят в армии, это все игры и забавы, пока кто-нибудь не начнет стрелять. То же самое применимо к миру бизнеса. Необходимость решать реальные производственные проблемы, искать реальных покупателей и сделать так, чтобы они пришли еще раз, – вот что отличает практиков менеджмента от теоретиков. Миссис Блюмкин, основательница и главный менеджер принадлежащего Berkshire мебельного магазина Nebraska Furniture Mart, на протяжении десятилетий вела свой бизнес от победы к победе, невзирая на возраст. «Опыт стариков ведет за собой энтузиазм молодых» – именно этот девиз Уоррена обеспечил непрерывную работу кассовых аппаратов на принадлежащих ему предприятиях.

№ 49

Только когда волна схлынет, узнаешь, кто плавал голым.

Творческая бухгалтерия помогла подняться наверх немалому числу любимцев Уолл-стрит. Но, если реальные доходы так и не появляются, энтузиазм спадает, иллюзия исчезает, и остаются лишь пустой банковский счет и дело о банкротстве. Когда волна, на которой поднималась компания Enron, схлынула, все увидели, что король-то голый. Если бы только знать, кто плавает голым, до того, как начнется отлив…

№ 50

Когда мыслей не хватает, слова оказываются очень к месту.

Здесь Уоррен цитирует Гёте и подразумевает под этим то, что, когда ваша великая идея лопается, а бизнес разваливается, вы всегда находите прекрасные оправдания, чтобы никто не усомнился в вашей компетентности. В кругах генеральных директоров всегда существует большой спрос на хорошие оправдания, способные усмирить гнев акционеров по поводу неудачных управленческих решений. Отказываясь брать на себя ответственность, генеральный директор, по существу, признает, что он ничего не решает. «Но, если он ничего не решает, зачем нужен такой руководитель?» – спрашивают акционеры. Не лучше ли найти такого, который будет что-то решать и за что-то отвечать? Ведь это наше предприятие, так? Разве не мы его хозяева? Уоррен никогда не забывает, что компания Berkshire, которой он руководит, принадлежит акционерам. Вот почему он всегда старается открыто обсуждать не только хорошие, но и плохие новости.

№ 51

По-настоящему хороший директор, проснувшись утром, не скажет: «Сегодня я собираюсь сокращать издержки». Это то же самое, что, встав с постели, решить дышать.

Прививки надо делать до, а не после того, как вы подхватили инфекцию. Тем не менее в мире бизнеса многие управленческие решения принимаются вслед за событиями, а не предвосхищают их. Уоррен верит в упреждающий менеджмент – решение проблем до того, как они стали проблемами. Издержки изначально должны быть минимальными – это позволит держать порох сухим, чтобы отражать атаки конкурентов и получать еще больше прибыли, когда ситуация складывается благоприятно. Уоррен из тех, кто сам делает то, что проповедует. В штаб-квартире Berkshire работает только семнадцать человек – самые необходимые сотрудники, и нет абсолютно ничего лишнего. Если некая компания начинает осуществлять программу снижения издержек, можно утверждать, что руководство компании изначально не потрудилось сохранять расходы на минимальном уровне. Что вы подумаете о компании, руководство которой мало думает о производственных издержках? Стоит ли ее акционерам рассчитывать на большие дивиденды?

№ 52

Было бы здорово, если бы можно было купить любовь за миллион долларов. Но единственный способ добиться любви – заслужить ее. Когда вы что-нибудь отдаете, вам всегда воздается сторицей. Если ничего не отдавать, ничего и не получишь. Я не знаю ни одного человека, который, будучи любимым другими, не считал бы, что он преуспел в жизни. И я не могу представить себе человека, который считал бы себя успешным, если его никто не любит.

Любовь занимает важное место не только в личной жизни Уоррена; он включил ее также в свою философию бизнеса и менеджмента. Он нанимает только таких управляющих, которым нравится то, что они делают, потому что если ты любишь свою работу, то хорошо относишься к подчиненным, и тогда они тоже начинают любить свою работу. Когда управляющие допускают ошибки, он не понижает их в должности, а, напротив, призывает их выбросить допущенные ошибки из головы и продолжать работать. Его любовь и уважение к менеджерам столь велики, что он отдает под их полный контроль предприятия, которыми они управляют, тем самым формируя у них сильное чувство ответственности. Уоррен много говорит о том, как он гордится своей командой управляющих, и не скупится на публичные похвалы в их адрес. Так ему удается привлекать в свою команду самых лучших менеджеров. Из любви и уважения рождаются ответные любовь и уважение, и это первый шаг на пути к успеху в жизни.

№ 53

Процесс доставляет нам гораздо больше радости, чем результаты, хотя я научился не брезговать и ими.

Люди, питающие страсть к своему делу, достигают в нем совершенства, потому что им больше нравится процесс, чем деньги, которые он приносит. Самое интересное в том, что за страстью к процессу обычно следуют и деньги. Люди же, которые больше любят деньги, нежели работу, как правило, всю жизнь трудятся в поте лица, но получают гораздо меньше, чем могли бы, занимаясь любимым делом. Когда любишь свою работу, она даже воспринимается не как работа, а как увлекательное занятие. Уоррен всегда говорил, что он настолько любит то, чем занимается, что сам готов платить за право продолжать заниматься этим делом. Но ему не приходится делать этого, потому что любимое дело, кроме радости, приносит ему еще и деньги.

№ 54

Если попадать в каждую лунку с первого удара, гольф очень скоро надоест.

Когда работа сопряжена с определенными трудностями, человек, занимающийся ею, сохраняет интерес к своему делу, проникается бо́льшим самоуважением и имеет сильную мотивацию. Однако трудности неотделимы от риска. В мире бизнеса преодоление проблем требует принятия ответственных решений и ошибки становятся неизбежными. Эти ошибки – в природе вещей, и именно они делают процесс принятия решений настолько интересным. Уоррен давно понял, что, если он хочет привлечь в свои ряды самых умных и способных менеджеров, которых не надо подгонять и которые не боятся трудностей, он должен создать такую рабочую атмосферу, где наряду с успехами позволительны и ошибки.

№ 55

Когда-нибудь ты должен начать делать то, что тебе нравится. Займитесь делом, которое любите, чтобы по утрам вскакивать, горя желанием приняться за работу. Я думаю, сильно заблуждается тот, кто продолжает держаться за нелюбимую работу, полагая, что это будет полезно для его послужного списка. Это несколько похоже на человека, который приберегает сексуальную жизнь на старость.

Если всю жизнь через силу ходить на ненавистную вам работу, иметь дело с людьми, которые вам омерзительны, душа постепенно наполняется чувством разочарования, которое вы приносите с работы домой и разделяете его со своими близкими, и они тоже становятся несчастными. Это делает жизнь невыносимой не только для вас, но и для всех, кого вы любите. Поэтому гораздо лучше заниматься тем делом, которое вам нравится. Тогда вы отправляетесь на работу с искренней улыбкой на лице, а вечером несете эту радость домой, делясь ею со всеми домочадцами. А если вы беспокоитесь о деньгах, то имейте в виду, что те, кто достигает высот своей профессии и богатства, – это люди, любящие свое дело, будь то бедная русская иммигрантка, которая не умела читать, но которой нравилось торговать мебелью, или замкнутый сын продавца в бакалейной лавке, который очень хотел вкладывать деньги в ценные бумаги. Делайте то, что любите, и деньги обязательно придут. Если этот принцип помог им, он поможет и вам.

№ 56

Один мой друг потратил двадцать лет на поиски идеальной женщины; к сожалению, найдя ее, он узнал, что она ищет идеального мужчину.

Так друг Уоррена на горьком опыте убедился, что если ты что-то продаешь, это еще не значит, что все хотят это купить. Та женщина покорила его сердце, но он ее покорить не смог. И в жизни, и в бизнесе надо уметь так подать (продать) себя и свой товар, чтобы добиться желаемого. Уоррену пришлось приложить немало усилий для того, чтобы завоевать авторитет у своих первоначальных инвесторов, да и сейчас приходится уламывать владельцев семейных предприятий, не желающих продавать свои детища кому попало. Уоррен обещает им, что Berkshire станет для их предприятий родным домом. В повседневной жизни нам так же приходится продавать себя работодателям и клиентам. Деловые отношения во многом похожи на личные: надо сначала вызвать интерес к себе у другого человека и выяснить его потребности, поскольку в конечном счете мы продаем удовлетворение этих потребностей. Тот, кто забывает об этом, обречен проводить свои вечера в тоскливом одиночестве.

Никогда не спрашивай парикмахера, надо ли тебе постричься.

Спросите советника, есть ли проблема, и он найдет ее – даже если на самом деле никакой проблемы нет. Уоррен обнаружил, что сказанное применимо к инвестиционным банкирам, консультантам по вопросам управления, юристам, автомеханикам, консультантам по уходу за газонами и т. д. Люди, которым платят за решение проблем, всегда находят их, потому что, если нет проблемы, нечего решать.

№ 58

Предсказания обычно больше говорят о предсказывающем, чем о предсказываемом.

Люди в большинстве своем не осознают того, что преобладающая часть предсказателей имеет свой корыстный интерес и в своих прогнозах выражает интересы людей, которые платят им деньги. Если им платят, чтобы они были пессимистами, они дают пессимистические прогнозы, если же нужен оптимизм – пожалуйста. Они говорят то, за что им платят, – ни больше ни меньше. У этих предсказателей нет хрустального шара, в котором они могли бы видеть будущее, зато есть долги по кредитам, им надо платить по закладным, а детей отправлять в колледж. Уолл-стрит заинтересована в бурной деловой активности, а это значит, что у вас постоянно должны быть причины для того, чтобы чаще менять свой инвестиционный портфель. Если предсказатель говорит, что процентные ставки идут вверх, вы продаете свои акции; если он говорит, что ставки снижаются, вы покупаете. То же самое они делают в отношении акций разных компаний: то прогнозируют снижение прибылей в текущем квартале, и вы продаете акции, то прогнозируют рост прибылей, и вы покупаете. Уолл-стрит зарабатывает на перемещении ваших денег из одних активов в другие, поэтому предсказатели, именуемые также аналитиками, естественно, стараются найти для вас побольше мотивов. Проблема лишь в том, что вся эта суета не делает вас богаче.

№ 59

Опросы общественного мнения не заменяют необходимость думать.

Когда вы вкладываете деньги туда, куда и все, на душе спокойно. Все с вами соглашаются. Однако, инвестируя вместе с толпой, нужно помнить, что обязательно настанет момент, когда популярная компания утратит свою известность – ведь никто не может быть популярен вечно. После того как акции становятся популярными, потенциал для дальнейшего роста у них уменьшается, а это значит, что вы подвергаете себя большому риску в обмен на низкую рентабельность вложений. Если вы инвестор, думающий, как Уоррен, вас должны интересовать акции, переживающие фазу непопулярности, потому что именно в этом секторе можно по дешевке купить бумаги, которые, возможно, уже завтра будут отрывать с руками. В этом случае риск потерять деньги невелик, а вероятность получить хорошую прибыль огромна.

№ 60

В школах бизнеса сложность ценится выше простоты, хотя простота эффективнее.

Средневековый английский философ и францисканский монах Уильям Оккам (около 1285–1349) высказал идею, что самое простое объяснение событий обычно является наилучшим. Проблема этой идеи состоит в том, что жрецы любой профессии нуждаются в сложности, чтобы оградить свою профессиональную магию от посягательств непрофессионалов. Если вы постигнете инвестиционный процесс, вам не нужны будут услуги аналитиков и советников, паевых инвестиционных фондов и прочих жрецов науки капиталовложений.

Найдите хорошее предприятие, купите его акции по хорошей цене и держите их хотя бы двадцать лет – такую премудрость совсем нетрудно усвоить и с выгодой применять, махнув рукой на жрецов Уолл-стрит, которые проповедуют краткосрочные инвестиционные стратегии, призванные, по правде говоря, обогащать скорее консультантов, нежели консультируемых.

№ 61

Страсть все усложнять представляется извращенной чертой человеческого характера.

Любая профессия представляет собой в конечном счете заговор против людей со стороны. Только тогда, когда что-то намеренно сделано трудным для понимания, возникает потребность в экспертах, которые берут большие гонорары за то, что помогают в чем-то разобраться. Чем сложнее узлы, тем выше спрос на специалистов, помогающих вам распутать эти узлы. Уолл-стрит занимается тем, что предлагает вам помощь в выборе активов для вложения капитала, и именно поэтому маклеры заинтересованы в том, чтобы вы представляли инвестиционную игру делом настолько сложным, что в нем не то что человек с улицы, а не всякий профессионал разберется. Их схема проста: они намерены разбогатеть, обогащая вас, и держат вас на коротком поводке, поскольку уверены, что без них вы в этих сложностях не разберетесь. Но никто никогда не спросил этих экспертов, почему при всех их знаниях они нуждаются в деньгах других людей, чтобы разбогатеть. Возможно, они нуждаются в ваших деньгах потому, что сами по себе инвестиции богатства ни им, ни вам не принесут, зато они получат комиссионные от перемещения ваших денег из одних активов в другие. Как сказал как-то Вуди Аллен, «биржевой маклер – это человек, который инвестирует чужие деньги, пока они не закончатся».

№ 62

Рекомендовать держать что-либо в течение тридцати лет – это такой уровень самопожертвования, какой редко увидишь и в монастыре, не говоря уже о брокерских конторах.

Ваш брокер скорее умрет голодной смертью, чем подпишется под уорреновской стратегией купить и держать. И не потому, что брокеры не верят в то, что это может вас обогатить, а потому, что им самим такая политика крайне невыгодна. Ведь они живут за счет комиссионных, которые получают, когда вы покупаете или продаете акции. Чем больше вы покупаете и продаете, тем больше они зарабатывают, поэтому у них всегда находятся причины, по которым вам следует купить это или продать то. Если брокер обращается к вам с великими идеями чаще, чем раз в год, велика вероятность, что у него бред. Если же он хочет, чтобы вы продали то, что он сам уговорил вас купить месяц назад, ссылаясь на изменившееся состояние рынка, вполне возможно, что это не бред, а кое-что похуже – быть может, он просто обманывает вас.

Вкладывать деньги в пятьдесят или семьдесят пять компаний – это инвестирование в духе Ноева ковчега. Мне не нужен зоопарк, где каждой твари по паре, я предпочитаю выбрать несколько компаний и вложить в каждую значительные суммы.

Если вы инвестируете деньги сразу в пятьдесят разных компаний, ваше внимание рассеивается и возможность отслеживать экономические успехи каждой из них весьма ограниченна. Вы оказываетесь посреди огромного зоопарка, не имея возможности уделить должное внимание ни одному из животных. Это можно сравнить с жонглером, который пытается управиться со слишком большим числом шаров. Кончится тем, что вы уроните не какой-нибудь один шар, а все.

Уоррен вкладывает в каждую приобретаемую компанию большие суммы, потому что хорошие инвестиционные возможности открываются не так уж часто и их могут разделять большие промежутки времени. Он говорит, что для того, чтобы разбогатеть, нужно принять несколько правильных решений, но, если блестящие идеи относительно вложения капитала озаряют вас чаще чем один раз в год, возможно, вы обманываете себя.

№ 64

Диверсификация является защитой от невежества. Для тех же, кто знает, что делает, смысла в ней очень мало.

Если вы не знаете, что делаете, вам, вероятно, стоит максимально диверсифицировать свои вложения. Если ваш инвестиционный консультант рекомендует широкую диверсификацию, то тем самым он признается, что не знает, правильно ли поступает, и посредством диверсификации пытается защитить вас от своего невежества. Уоррен знает, что он делает, поэтому предпочитает сосредоточить свои инвестиции на нескольких самых лучших компаниях и затем наблюдает за ними с зоркостью ястреба.

№ 65

Уолл-стрит зарабатывает на инвестиционной суете. Вам же, чтобы заработать, надо поменьше суетиться.

Цель Уолл-стрит – взять в свои руки контроль над вашими активами, а потом доить вас, получая комиссионные с каждой сделки. У брокеров для этого много возможностей. Они убеждают вас продавать и покупать акции на основании свежих новостей об изменении процентных ставок, хороших и плохих квартальных отчетов компаний, рекомендаций всевозможных аналитиков. Даже результаты президентских выборов могут быть основанием для того, чтобы рекомендовать вам что-то продать или купить. Они делают деньги на повышенной активности, активности любого рода, и, пока вы готовы следовать их советам, они счастливы получать от вас вознаграждение.

Если вы хотите разбогатеть за счет инвестиций, вам нужно купить акции хорошей компании по хорошей цене и держать их у себя как можно дольше – позволяя бумагам расти в стоимости за счет нераспределенной прибыли. Именно так сделали свое состояние все супербогачи – от Билла Гейтса до Уоррена Баффета. Гейтс разбогател при помощи всего лишь одной компании, а Уоррен сделал это с помощью шести. Этот метод действительно работает. Если вас не убеждает пример двух самых богатых людей в мире, спросите сотню жителей Омахи, которые тридцать лет тому назад вложили все свои деньги в одну-единственную компанию, Berkshire Hathaway, и теперь имеют в своем активе по 50 миллионов.

№ 66

Почему не вкладывать деньги в компании, которые вам действительно нравятся? Как говорила Мэй Уэст, «когда хорошего слишком много, это так чудесно».

Уоррен знаменит высокой концентрированностью своих инвестиций, и он готов продолжать наращивать свои вложения в избранные компании, пока они сохраняют свою экономическую привлекательность и продаются по разумной цене. Иногда он продолжает вкладывать средства в одну и ту же компанию на протяжении многих лет, как это было с Coca-Cola. Такой подход идет вразрез со стратегией диверсификации рисков – тем, что еще называют «не класть все яйца в одну корзину». Уоррен всегда считал, что диверсификация ради диверсификации заканчивается тем, что ты запутываешься в своих многочисленных активах и ничего толком не знаешь о тех компаниях, в которые вложены твои деньги. Он предпочитает заранее основательно продумать, в какую корзину лучше положить яйца, а потом надзирает за ней подобно ястребу.

№ 67

Широкая диверсификация нужна тогда, когда инвесторы не понимают, что они делают.

Если консультанты пытаются внушить вам идею диверсификации портфеля ценных бумаг, это означает, что они ничего не смыслят в инвестировании и таким образом пытаются защитить вас от своего невежества. А если вы тоже не знаете, что делать, диверсификация может быть разумным выходом. Так вы более или менее защищены от опасности потерять все, и в долгосрочной перспективе ваши капиталовложения имеют потенциал среднего роста. Однако большого богатства такая стратегия вам не принесет, потому что она основывается на том принципе, что удачно и неудачно выбранные бумаги погашают друг друга. Вместе с тем, придерживаясь такого подхода, вы и не разоритесь.

№ 68

Чтобы добиться успеха в жизни, нужно правильно делать несколько вещей – при условии, что вы не делаете слишком многие вещи неправильно.

Принципы жизни и инвестирования часто совпадают. Чтобы преуспеть в жизни, вам нужно всего лишь правильно делать некоторые вещи. И нарушить это плавное движение к успеху может лишь ряд неудачных решений. Это не значит, что допускать ошибки непозволительно, но не следует совершать слишком много крупных ошибок.

То же самое относится и к инвестированию. Вложите деньги в несколько правильно выбранных компаний – и вы разбогатеете. Однако каждый раз, когда вы принимаете решение, существует вероятность ошибки. Несколько крупных промахов могут свести на нет все успехи, достигнутые несколькими удачными решениями. Уоррен еще в начале своей инвестиционной карьеры понял, что принимать сотни правильных решений – задача для него непосильная, и потому решил вкладывать деньги, причем как можно больше, только в те компании, в которых он абсолютно уверен. На 90 процентов он обязан своим богатством десятку таких правильно выбранных компаний. Иногда не делать что-то так же важно, как и делать.

Если вы позволяете себе быть недисциплинированными в мелочах, то наверняка проявите недисциплинированность и в важных вещах.

Уоррен обнаружил, что, когда речь заходит о небольших капиталовложениях, люди часто позволяют себе отходить от дисциплинированной инвестиционной стратегии. Такое поведение часто приводит к тому, что вся дисциплина в итоге рушится. А ведь дисциплинированность является ключом к успеху не только в инвестировании, но и в жизни вообще. Уоррен настолько верит в дисциплинированный подход, что, играя в гольф, отказался принять пари даже на 2 доллара, потому что все шансы были против него. Он не стесняется признаться, что на поле для гольфа шансы обычно против него. В мире Уоррена любые мелочи имеют значение.

№ 70

Записывайте свои идеи. Это, как ничто другое, заставляет думать и приводит мысли в порядок.

Если вы не можете записать свои мысли, значит, они недостаточно продуманы. Вот почему каждый год Уоррен садится и пишет длинное письмо своим акционерам, объясняя происшедшие за год события. Это упражнение очень помогает ему усовершенствовать свои идеи о том, как заработать следующие миллиарды. Когда вы пишете, вы думаете. Думать о том, куда вложить деньги, очень полезное дело, а значит, записать свои идеи на этот счет еще полезнее.

Уоррен обычно начинает писать годовой отчет сразу после Нового года в своем зимнем домике на берегу океана в Лагуна-Бич (кстати, рядом жил в свое время Бенджамин Грэм). Он пишет его от руки, а потом отсылает своей знакомой Кэрол Лумис, которая работает редактором в журнале Fortune. Помощь опытного редактора не помешает даже гению.

№ 71

Чем меньше осторожности проявляют в своих делах другие, тем больше осторожности должны проявлять в своих делах мы.

Это прямая ссылка на перегретый рынок ценных бумаг и его абсурдно высокие цены. В такой ситуации инвестиционная публика становится все менее осторожной – в азарте люди продолжают покупать бумаги по любой цене. В подобных обстоятельствах Уоррен становится воплощением осторожности. Это не позволяет ему увлечься общим азартом и покупать акции по ценам, которые абсолютно не соответствуют долгосрочным экономическим перспективам компаний. Осторожность в принятии инвестиционных решений может уберечь вас от глупостей и в конечном счете обогатить. Неосторожность же открывает прямую дорогу к разорению. Еще никто никогда не становился богатым, делая то, что ведет к разорению.

№ 72

Я никогда не бью по мячу, пока он еще в руке подающего.

Уоррен является давним любителем бейсбола, и для своей инвестиционной стратегии он многое почерпнул из книги «Наука удара» (The Science of Hitting), написанной знаменитым хиттером Тедом Уильямсом. Тед утверждает, что для того, чтобы стать успешным хиттером, надо уметь воздерживаться от попыток отбивать плохие подачи и уметь ждать идеальную подачу. Уоррен перенес эту аналогию на инвестирование: чтобы стать великим инвестором, надо всего лишь уметь дождаться подходящей возможности. Он также понимал, что, в отличие от Теда, которому дозволено пропустить мяч лишь трижды, он может стоять в «доме» хоть целый день, дожидаясь идеальной инвестиционной подачи.

Так, Уоррен никогда не вкладывает деньги в компанию, если не имеет представления о том, как она поведет себя в будущем. Он не из тех, кто полагается на случай. Уоррен предпочитает иметь дело с великолепными предприятиями, имеющими предсказуемое будущее, котировки которых снизились в результате допущенных руководством исправимых ошибок, вследствие отраслевой рецессии или общего спада на фондовом рынке. И в этом заключается одна из причин того, что он сторонится компаний, которые еще не успели показать свою способность зарабатывать деньги. Образно говоря, мяч еще в руке у питчера. Уоррен говорит, что если вы покупаете акции компании, которая еще и цента не заработала, то, по существу, покупаете лишь надежду на то, что эта компания когда-нибудь проявит себя, надежду, которой, быть может, так и не суждено осуществиться. Будущие доходы, которых может и не быть, невозможно оценить по достоинству. Если ваша инвестиционная стратегия строится на надежде на будущие доходы, вы навлекаете на себя большие проблемы.

№ 73

Представьте, что у вас есть машина и вы знаете, что другой у вас уже никогда не будет. Разумеется, вы будете заботиться о ней, менять масло чаще, чем это необходимо, аккуратно водить и т. д. А теперь вспомните, что разум и тело вам даны раз и навсегда и других у вас не будет. Подготовьте их к жизни, заботьтесь о них, совершенствуйте их. Главное ваше достояние – вы сами, так что берегите и лелейте себя.

Уоррен считает, что главное достояние человека – это разум и тело. Они являются его бизнесом, его активами, обеспечивающими ему все его богатство. Вы можете продавать свои услуги непосредственно публике или делать это опосредованно – продавая свои услуги предприятию, которое имеет дело с публикой. Но так или иначе в конечном счете вы являетесь экономической единицей, обладающей способностью зарабатывать огромные деньги. Если вы владеете компанией, приносящей огромный доход, то заботитесь о ней, лелеете ее, стараетесь превратить в самое лучшее предприятие на свете. То же самое относится к вашему телу и разуму. Они ваш бизнес, ваши активы. Вы можете заботиться о них, укреплять их, тем самым оптимизируя свою способность зарабатывать деньги, или губить свои активы, растрачивая потенциал вхолостую. Выбор за вами.

№ 74

Я покупаю дорогие костюмы. Просто на мне они выглядят дешево.

Личность человека всегда просвечивает через одежду. Как бы Уоррен ни одевался, видно, что он не транжира. Он всегда был скуп и, наверное, всегда таким будет. И в те дни, когда он работал инвестиционным менеджером, и впоследствии, уже став миллионером, он славился тем, что разъезжал по Омахе на стареньком фольксвагене-жуке. Если поместить 25 тысяч долларов под 20 процентов годовых, то по закону сложных процентов за двадцать лет эта сумма вырастет до 958 439 долларов – а это, по мнению Уоррена, слишком высокая цена за новый автомобиль. Что же касается дорогих костюмов, то он начал покупать их, лишь когда ему было уже под семьдесят лет, так что потраченные на них деньги не настолько велики, чтобы он не спал по ночам.

№ 75

В поисках компаний, которые стоит купить, мы должны придерживаться такого же подхода, что и при выборе спутника жизни: мы должны быть активны, интересоваться, смотреть по сторонам, но вот только спешить не надо.

Одно дело – искать то, чего не бывает в природе, и совсем другое – высматривать то, что, как ты знаешь по опыту, все-таки изредка встречается. Именно это Уоррен и ищет – инвестиционные ситуации, которые время от времени возникают при подходящих обстоятельствах. Что это за обстоятельства? Общий спад на бирже (рынок медведей), отраслевая рецессия, разовая неприятность, случившаяся с компанией, но не подорвавшая ее экономические возможности, паническая распродажа – все эти вещи приводят к ситуациям, когда акции некоторых по-настоящему превосходных компаний продаются по смехотворной цене. Нужно только иметь терпение и ждать возникновения таких ситуаций. Они обязательно случаются – пусть не каждый день, не каждый месяц и порой не каждый год, но все-таки с достаточной регулярностью, чтобы сделать Уоррена вторым богатым человеком на свете.

Когда подходящий темперамент соединяется с подходящим образом мышления, рождается рациональное поведение.

Уоррен всегда говорил, что главное для инвестора – это рваться в бой, когда другие боятся, и держаться в стороне, когда другие активизируются. Таков, в сочетании с инвестиционной философией, фокусирующейся на предприятиях с долгосрочным конкурентным преимуществом, секрет его успеха. Покупайте акции хороших предприятий, когда другие их сторонятся, и держитесь в стороне, когда другие жадно покупают. Обладая подходящим темпераментом, вы сможете вовремя вступить в игру, когда другие боятся и распродают свои активы, и будете оставаться в бездействии, когда другие жадно скупают акции, поднимая котировки до небес.

Дважды за свою инвестиционную карьеру Уоррен полностью прекращал приобретение акций из-за того, что они слишком выросли в цене. Первый раз это случилось, когда подъем на бирже достиг своего пика в конце 1960-х, а второй раз – в аналогичной ситуации в конце 1990-х годов. В обоих случаях своевременные шаги уберегли его от неприятностей во время биржевых крахов, которыми эти ситуации закончились, к тому же он оказался при деньгах и смог сполна воспользоваться резким падением цен на бумаги в своих интересах.

№ 77

Тот факт, что людям свойственны жадность, страх и глупость, вполне предсказуем. Непредсказуемы последствия этого факта.

Уоррен знает, что временами инвесторы проникаются чрезмерным энтузиазмом в отношении каких-нибудь акций и слишком их переоценивают. Он также знает, что временами люди испытывают чрезмерный страх, в результате чего цены на акции падают. Не знает он лишь того, в какой конкретно момент это произойдет (хотя уверен, что произойдет обязательно). Но, когда это происходит, он оказывается тут как тут и вовсю пользуется снижением цен, порожденным страхом и глупостью. Сторонитесь жадности, пользуйтесь страхом и глупостью людей. Так поступают умные инвесторы.

Великолепный пример этого – приобретение Уорреном акций Wells Fargo во время рецессии, сразившей банковскую отрасль в 1990 году. Никто не хотел покупать акции банков, поскольку люди боялись, что из-за убытков, вызванных массовыми неплатежами по закладным, многие банки окажутся несостоятельными. Уоррен выбрал банк, управляемый умелыми руководителями и способный выдержать любые невзгоды. Он вложил в Wells Fargo 289 миллионов долларов, и через восемь лет его доля выросла в цене более чем вдвое.

№ 78

Акции не знают, что принадлежат вам.

Люди часто придают человеческие качества неодушевленным предметам, будь то чучела животных, автомобили или акции. Когда такое происходит с акциями, рациональное мышление заменяется мышлением эмоциональным. С точки зрения инвестиционного успеха это плохо. Когда приходит время продавать акции, не следует поддаваться колебаниям только из-за того, что вы успели полюбить их. Кроме того, когда принадлежащие вам акции падают, не нужно принимать это слишком близко к сердцу. Ведь акции не знают, что они ваши. Они не терзаются душевной болью, и вы тоже не должны слишком переживать.

№ 79

Когда сочетаются невежество и взятые взаймы деньги, последствия могут быть очень интересными.

Невежество ослепляет, не давая видеть собственную глупость, а деньги, взятые в долг, позволяют слепо следовать невежеству, пока вы не достигнете верха безрассудства. Безрассудство – это потерять деньги, взятые в долг у банка. Банки ничего не забывают. Величайшим актом безрассудного обращения со взятыми взаймы деньгами в наши дни стало поведение инвестиционной группы Long-Term Capital, о которой никто раньше и слыхом не слыхивал и которой удалось получить 100 миллиардов долларов чужих денег, чтобы вложить их в деривативы. Проявив верх безрассудства, они не только потеряли деньги инвесторов, но и подвели к краю пропасти всю финансовую систему страны. Когда работаешь с чужими деньгами, все, что может пойти плохо, очень часто именно так и идет. А когда все плохо, ничего хорошего в этом нет.

№ 80

Из семи смертных грехов глупейшим является зависть, потому что, если вы завидуете, лучше вам от этого не становится. Становится только хуже.

Чревоугодничество иногда бывает приятным…

Ну а похоти касаться не будем.

Жадность хороша, когда она ваша слуга, а не госпожа. Нельзя разбогатеть, не имея толики жадности, но, когда ее слишком много, счастья вам не видать. Чрезмерная жадность ведет к зависти, а зависть – это бесконечное ощущение неудовлетворенности. Вы должны разжечь в себе достаточную страсть к деньгам, но при этом не сгорать от зависти к тем, у кого этих денег больше. Счастливы те богачи, которым нравится сам процесс обогащения и которые не интересуются богатством других. Кроме того, что за радость быть богатым, если при этом терзаться завистью?

А что касается чревоугодничества, то да, Уоррен обожает кока-колу, гамбургеры, бифштексы толщиной в палец, а картофель фри вообще поглощает в неимоверных количествах. Он говорит, что вкус к такого рода кухне развился у него после одного дня рождения в детстве. Такая диета вызывает в нем мечтательную улыбку, но приводит в ужас акционеров Berkshire, желающих, чтобы их председатель жил и продолжал обогащать их своей мудростью как можно дольше. Всегда рассудительный, Уоррен говорит, что увеличение продолжительности жизни, которое может принести здоровая диета, не стоит того, чтобы лишать себя удовольствия от употребления пусть не очень здоровой, но зато вкусной пищи. Марк Твен говорил то же самое насчет алкоголя и сигар.

№ 81

Мы просто стараемся быть осторожными, когда других слепит жадность, и сами становимся жадными до бумаг, когда другие осторожничают.

Помните, что, если цены на бумаги взлетают до небес, с рынка пора уходить. Но, когда цены падают, самое время звонить брокеру. Когда фондовый рынок переживает общий подъем, возникает ажиотаж; цены растут и растут, что привлекает на рынок все новых игроков. Уоррен в такое время преисполняется осторожности и уходит с рынка.

Когда же рынок переживает «медвежью» стадию, боятся уже все остальные, потому что никто не хочет держать падающие акции. Они распродают свои активы как одержимые, несмотря на то что это падение котировок никак не связано с экономическими реалиями предприятий. В подобных ситуациях Уоррен становится жаден и скупает фантастически успешные компании, которыми всегда мечтал владеть. Когда другими овладевает жадность, им овладевает страх. Когда другие боятся, он становится жадным.

Если обнаружил себя в яме, первым делом перестань копать.

Если вы обнаружили, что вложили деньги не туда, куда следовало, худшее, что вы можете сделать, – это продолжать держаться за плохие акции и пускать деньги на ветер. Хотя выходить из дела всегда больно, в конечном счете все же выгоднее уйти раньше и тем самым уменьшить свои убытки. В начале 1980-х годов Уоррен вложил немало средств в алюминиевую промышленность. Это было ошибкой, и как только он понял это, то сразу же перестал копать и вышел из дела. Имейте мужество признаться, что вы ошиблись, – но сделайте это до того, как госпожа Фортуна объявит вам, что вы банкрот.

№ 83

Если вы преуспели с первой попытки, больше не искушайте судьбу.

Уоррен всегда искал для покупки превосходные предприятия, а купив акции, держал их при себе, наблюдая, как их ценность растет вместе с прибылями. Сделав удачное капиталовложение в замечательную компанию, в дальнейшем лучше почивать на лаврах, чем пытаться продать предприятие с умеренной прибылью, а потом искать счастья с другими фирмами. Вот почему так важно понимать, что представляет собой действительно превосходный бизнес, – чтобы узнать его, когда он вам встретится. Но, если вы обнаружили, что предприятие оказалось посредственным и перспектив у него нет, лучше всего последовать совету Бернарда Баруха (Уоррена Баффета своего времени), который на вопрос, каким образом он так разбогател, ответил с хитрой усмешкой: «Я всегда слишком рано продавал акции».

№ 84

Я покупаю акции, когда лемминги бегут в другую сторону.

Уоррен Баффет знает, что самое время покупать акции, когда все остальные их продают, а не когда их все покупают. Все свои великие покупки Баффет совершил благодаря плохим биржевым новостям – ему нравится, когда ситуация на бирже выглядит мрачной. В этом ему помогает хорошее знание мира бизнеса. Он прекрасно знает, какие предприятия выдержат бурю, поставившую их на край пропасти, а какие нет. Его главные приобретения приходились на тревожные периоды в жизни биржи: во время биржевого спада 1966 года он купил долю в компании Disney, в 1973 году – акции Washington Post, в 1981-м – General Foods, в 1987-м – Coca-Cola, а в 1990-м – Wells Fargo.

№ 85

Большинство людей интересуются акциями, когда ими интересуются все. А надо интересоваться тогда, когда ими не интересуется никто. Нельзя с выгодой купить то, что пользуется популярностью.

Мудрый инвестор сторонится популярных акций и массовой истерии, которая их окружает, поскольку чрезмерная популярность акций обычно приводит к чрезмерному повышению их стоимости. Если вы хотите стать совладельцем какой-нибудь компании, ждите момента, когда она утратит свою популярность. Именно тогда вы сможете купить ее акции по наилучшей цене и иметь наибольший потенциал для роста котировок. Вот почему Уоррен предпочитает работать на рынке медведей. Он все время держит под прицелом компании, обладающие превосходными экономическими перспективами, которые он сразу же купил бы, если бы цена была подходящей. Более того, заглянув в инвестиционный портфель холдинга Berkshire, вы увидите, что во все компании, акциями которых владеет Уоррен, в том числе Washington Post, Coca-Cola, Disney, American Express, General Foods, Wells Fargo, Interpublic Group и Geico, он вложил деньги либо в период биржевого краха, либо в то время, когда компания по каким-то причинам утратила популярность.

№ 86

Мы не должны вкладывать деньги в компании с намерением внести перемены в их деятельность. В мире инвестирования такие попытки столь же бесплодны, как и в браке.

Уоррен обнаружил, что в большинстве случаев экономическая основа предприятия остается неизменной, какой бы руководитель ни вставал у руля. Хорошее предприятие добивается хороших результатов, кто бы им ни руководил, а предприятие посредственное будет влачить жалкое существование, даже если его возглавит лучший менеджер на свете. За последние сто лет компанию Coca-Cola возглавляли десятки директоров, иногда великих, иногда не очень, однако она была и остается великой компанией. Компания Washington Post потеряла свою владелицу Катарину Грэм, но осталась фантастически успешным предприятием. А вот автомобилестроительные гиганты и авиакомпании продолжают переживать трудности десятилетие за десятилетием, сколь бы выдающиеся менеджеры ими ни управляли. Если вы инвестор, отдавайте предпочтение великим предприятиям и держитесь подальше от слабых, даже если ими руководят гении.

№ 87

Риск возникает тогда, когда не знаешь, что делаешь.

Занимаясь покупкой непопулярных акций, важно уметь с большой долей уверенности отличать перспективные предприятия от бесперспективных, иначе вы подвергаете себя немалому риску. Вы не будете знать, не переплатили ли вы, пока не станет слишком поздно. Единственный способ избавиться от риска – четко понимать, в какого рода компанию вы вкладываете деньги. Уоррен говорит: «Я никогда ничего не покупаю, пока не смогу в письменной форме объяснить своему рассудку, почему я это делаю. Я могу ошибаться, но все-таки стараюсь найти ответ на данный вопрос: “Я сегодня плачу 32 миллиона долларов за акции Coca-Cola, потому что…” Если вы не можете ответить на подобный вопрос, покупать акции не следует. Если же находите ответ и делаете это неоднократно, то сможете заработать кучу денег». Вопросы заставляют думать, а ответы говорят, что надо делать. Главная трудность заключается не в том, чтобы найти подходящую для инвестирования компанию, а в том, чтобы знать, что вы нашли правильный ответ на правильный вопрос.

№ 88

А вот эти бумаги стоит покупать только тогда, когда рак на горе свистнет.

Здесь Уоррен говорит о первом публичном размещении акций или облигаций компании через инвестиционный банк. Он считает, что инвестиционный банк, занимающийся продажей, уже зарядил цену до предела, поэтому у покупателя ценных бумаг нет никаких шансов получить выгодную цену. По этой причине Уоррен держится от таких акций подальше. Он предпочитает подождать, чтобы эти акции покрутились на бирже. Тогда, может быть, появится шанс, что из-за близорукости фондового рынка котировки снизятся и бумаги можно будет купить с выгодой. Правило простое: у инвестиционных банкиров выгоду получить нельзя, а на бирже – можно.

№ 89

Мы считаем, что честность идет на благо нам как менеджерам: директор, который обманывает других, рискует в конце концов обмануться сам.

Генеральный директор, который публично признает свои ошибки, имеет больше шансов извлечь полезный урок из своих ошибок. Но если он постоянно пытается переложить вину за собствен-ные промахи на кого-то или на что-то, то это является верным признаком того, что он, скорее всего, обманывает сам себя в отношении каких-то других важных вопросов и что акционерам определенно не следует доверять ему. Это особенно верно в отношении бухгалтерии: готовность лживо интерпретировать какую-то одну цифру приводит к тому, что человек начинает вольно интерпретировать все цифры. Как говорит Уоррен, «менеджеры, которые постоянно обещают “обеспечить нужные цифры”, со временем поддаются искушению эти цифры подделывать». А когда менеджер подделывает цифры, он попадает за решетку, но, к сожалению, его лживая бухгалтерия обнаруживается обычно слишком поздно – когда от денег акционеров и пенсионных фондов служащих уже ничего не остается.

№ 90

То, что не стоит делать вообще, не стоит делать хорошо.

Многие люди долгие годы трудятся в поте лица на благо предприятий, не имеющих экономической перспективы, и сами при этом не имеют никаких шансов разбогатеть. Так зачем же стараться ради того, что не принесет вам никакой пользы? Зачем учиться хорошо делать дело, которое не принесет вам денег? Если вы обнаруживаете, что ваше предприятие на всех парусах мчится в никуда, вам следует поскорее покинуть судно и найти себе другой корабль, направляющийся в моря, сулящие удачу, вместо того чтобы пытаться рулить судном, медленно дрейфующим в финансовую пучину.

Таким был опыт работы Уоррена с принадлежавшей Berkshire текстильной фабрикой. Как он ни старался, какие новшества ни внедрял, сколько капитала туда ни вкладывал, результаты оставались прежними: иностранные конкуренты все равно производили более дешевый текстиль. Это дело оказалось из разряда тех, которые не стоит делать, и Уоррен с болью в сердце закрыл фабрику.

№ 91

Успех менеджера в гораздо большей степени зависит от того, каким предприятием он управляет, чем от того, насколько эффективно он это делает. Если вы оказались капитаном корабля, хронически дающего течь, энергия, затраченная на смену судна, принесет больше плодов, чем энергия, направляемая на устранение течи.

Лучший жокей на свете никогда не выиграет скачки на хромой лошади. Но даже посредственный жокей может выиграть, если дать ему скакуна-чемпиона. Закончив учебу, постарайтесь устроиться в компанию с хорошей экономической базой, потому что, каким бы ни был уровень ваших амбиций, на таком предприятии вы всегда будете получать больше денег. Если вы уже работаете в такой компании и решили поменять работу, будьте предельно осторожны. То, что выглядит лучшим местом, вполне может оказаться судном с хронической течью, о котором предупреждал Уоррен, и там вам ничего не светит, какие бы старания вы ни прилагали.

Мы никогда не оглядываемся назад. Мы просто знаем, что впереди еще ждет так много других дел, что нет смысла переживать о том, что мы могли сделать, но не сделали. Прошлое попросту не имеет никакого значения. Жить можно, только двигаясь вперед.

Уоррен никогда не видел смысла в сожалениях об ошибках, допущенных в жизни, бизнесе и инвестировании. В мире инвестирования всегда есть упущенные возможности. Какие-то акции в свое время можно было купить дешево, но вы их не купили, а теперь они вон как поднялись в цене! Какие-то акции вы продали, а они продолжают расти в цене, и вы месяцами терзаетесь по этому поводу. А уж если вы не продали акции по хорошей цене, а теперь они упали ниже некуда, это уж точно серьезная причина, чтобы годами изводить себя и других. То же самое касается и решений, принимаемых в сфере бизнеса: если вы приняли сотню решений и десять из них оказались неудачными, то можете настолько погрязнуть в сожалениях по поводу допущенных ошибок, что забудете о текущих делах, о новых решениях, которые необходимо принимать.

В мире инвестирования каждый новый день приносит с собой новые возможности. Извлеките уроки из допущенных ошибок, а потом забудьте об ошибках и применяйте выученные уроки к сегодняшним проблемам. Избежать ошибок-упущений невозможно, им нет числа, как нет числа возможностям. Остерегаться надо не тех ошибочных действий, которые были допущены в прошлом, а тех, которые могут подстерегать вас в будущем.

№ 93

Если я способен объяснить свои ошибки, значит, я делаю только то, в чем полностью разбираюсь.

Если вы не понимаете, что делаете, тогда почему вы это делаете? Правильный инвестиционный подход не может опираться на интуицию – он опирается на рассудок, сочетаемый с подходящим темпераментом. Неведение блаженно, но только не в том случае, если вы занимаетесь вложением капитала. Если же вы инвестор, то незнание обычно становится причиной кошмаров. Если вы хотите разобраться, в чем ошиблись, вам нужно сначала суметь объяснить, что вы делали правильно и почему вы это делали. Вам нужно уметь отличать хороший бизнес от плохого и определять, недооценена компания или переоценена. Если вы не можете сделать это, тогда вам надо найти кого-то, кто это сделает, иначе вы попросту занимаетесь азартными играми, где шансы всегда против вас.

№ 94

Если вы не совершаете ошибок, значит, вы не способны принимать решения.

Есть люди, которые могут принимать решения, и люди, которые такой способности лишены. Первые становятся лидерами, вторые следуют их указаниям. Неотъемлемой частью процесса принятия решений являются ошибки, потому что тот, кто принимает десяток решений за день, когда-нибудь обязательно ошибется. Однако ошибаться следует не слишком часто, иначе вы больше не будете лидером – ваши последователи заменят вас кем-нибудь другим. Генеральный директор волен допускать ошибки, если при этом он продолжает приносить деньги акционерам. Важно, чтобы принимались хоть какие-то решения и можно было переходить к следующим вопросам. Если же вы тянете время, то это просто означает, что вы решили не решать. Если поступать таким образом слишком часто, вопросы начнут накапливаться. Ничего не делайте – и бизнес перестанет приносить доходы. Уоррен говорит, что, если вы приняли решение и оно оказалось неудачным, лучше всего не зацикливаться на нем, а переходить к следующему вопросу. Когда Сеймора Крея, знаменитого создателя суперкомпьютера, спросили, какие качества отличают его от других инженеров, он ответил, что это его готовность мириться с ошибками в ходе экспериментов. Крей сказал, что другие инженеры остановились бы после третьей неудачной попытки, но он продолжал пробовать, пока не добился желаемого результата, даже если допустил при этом сотню ошибок. Дорога, ведущая к успеху, обычно вымощена тоннами ошибок, поэтому смиритесь с ними. А если вам не нравится быть лидером, вы всегда можете быть последователем.

Инвестиции должны быть рациональными: если вы не понимаете, зачем делаете это, не делайте.

Уоррен считает очень важным понимать каждое предприятие, в которое он вкладывает деньги. Возможно, в этом и состоит ключ к его величайшему успеху. Если он чего-то не понимает, то не спешит расставаться с деньгами. Этот принцип удерживает его от инвестирования в высокотехнологичные компании: он просто не понимает, чем они занимаются. Уоррен избегает также непредсказуемых отраслей экономики. Он любит действовать наверняка: покупать акции компаний, деятельность которых ему понятна и которые продаются по привлекательной цене. Полагаться на волю случая он предоставляет другим.

Подобные рассуждения уберегли Уоррена от вложения средств в интернет-компании и другие высокотехнологичные пузыри. Он не мог найти рациональных причин для участия в предприятиях, которые, возможно, никогда не принесут доходов. Он не мог позволить себе платить цену, в сорок раз превышавшую величину годовой прибыли, за компании, которые могут устареть ко времени очередной технологической революции. Представим, например, что сегодня за 44 миллиарда долларов вы можете купить компанию Yahoo! целиком и она будет приносить вам 1,8 миллиарда долларов прибыли в год. Вы пойдете на такую сделку? Те же 44 миллиарда долларов вы можете вложить в десятилетние облигации американского казначейства, и они будут приносить вам 2,2 миллиарда долларов в год без всякого риска. Какое размещение капитала выглядит более предпочтительным? Какое из них сопряжено с бо́льшим риском? Какое вам понятно, а какое нет? Какое капиталовложение представляется вам рациональным, а какое нет? Через десять лет Yahoo! может стать достоянием истории – но Соединенные Штаты будут все так же сильны. Как видите, мыслить подобно Уоррену Баффету не так уж и трудно.

№ 96

Если ты действительно понимаешь идею, то способен выразить ее так, чтобы ее поняли другие.

Так Уоррен проверяет, действительно ли он понимает бизнес, в который собирается вкладывать деньги, прежде чем принять окончательное решение. Если он не может объяснить, значит, полного понимания нет. Уоррен не станет вкладывать деньги в предприятие, которого не понимает, – и вам не советует. Чтобы суметь доступно выразить идею, вы сами должны достичь высокого уровня понимания, что очень полезно, если речь идет об инвестировании. Достижение такого уровня понимания требует от вас проводить основательное предварительное исследование. Правило Уоррена простое: не можешь объяснить – держись подальше.

№ 97

Если им требуется моя помощь в управлении предприятием, значит, у них большие проблемы.

Если вы великий инвестор, это еще не значит, что вы великий менеджер. Уметь распознавать таланты – это не то же самое, что иметь талант. Хороший инвестор должен уметь распознавать таланты, так же как футбольный тренер – выдающихся игроков. Уоррен знает, какими качествами должен обладать хороший менеджер, но сам в обращении с мячом не силен. Знание своих способностей и способностей других, а также умение использовать те и другие знания на общее благо – вот ключ к управлению успешным предприятием. Уоррен говорит, что его секрет успешного расширения корпораций за счет приобретения новых предприятий заключается в том, что надо покупать хорошие компании по разумной цене, которые уже имеют компетентных руководителей, а потом предоставить им заниматься своим делом. Судите сами: когда генеральный директор дочерней по отношению к Berkshire компании McLane Грейди Розер позвонил Уоррену и спросил, не возражает ли он против покупки пары новых самолетов для компании, Уоррен ответил: «Это ваш бизнес, вам и решать».

Хотя всего в Berkshire 180 тысяч служащих, только 17 из них работают в центральной штаб-квартире. Уоррен, в сущности, предоставляет своим менеджерам самостоятельно заниматься доверенными им предприятиями и принимать все операционные решения. Огромной корпорацией управлять легко, если всю тяжелую работу берут на себя другие. Фокус в том, чтобы найти хороших менеджеров, а потом дать им свободно делать свое дело.

№ 98

Наш метод очень прост. Мы всего лишь стараемся покупать предприятия, имеющие достаточно хорошую экономическую базу, управляемые честными и способными людьми и продающиеся по разумным ценам. Вот и все, что я пытаюсь делать.

Чтобы знать, насколько крепка экономическая база предприятия, необходимо понимать бизнес. Чтобы знать, насколько честные и умелые люди руководят им, необходимо понимать бизнес. Чтобы знать, продается ли оно по разумной цене, необходимо понимать бизнес. Понимание бизнеса является одним из ключей к успеху Уоррена. Если бы он не понимал бизнес, то не мог бы определить, есть ли у предприятия долгосрочные перспективы, стоят ли у руля честные и умелые руководители и является ли разумной цена, по которой продается предприятие.

Те предприятия, которые Уоррен понимает, он включает в свой круг компетентности, остальные же компании оставляет за пределами этого круга и предоставляет покупать их другим людям.

№ 99

Если мы не находим компании, входящие в наш круг компетентности, то не расширяем этот круг. Мы просто ждем.

Занимаясь инвестированием, Уоррен твердо держится внутри своего круга компетентности. Если компания попадает в этот круг, он может купить ее при том условии, что цена подходящая. Если же предприятие находится за пределами круга, он на него даже не смотрит. Вы помните, что Уоррен вкладывает деньги в предприятия, которые непопулярны на текущий момент, при этом он должен достаточно хорошо понимать экономическую базу этого предприятия, чтобы иметь возможность прогнозировать его будущее. В отношении тех компаний, деятельность которых ему не понятна, строить прогнозы он не может. И если понятной компании, которая продавалась бы по привлекательной цене, под рукой не оказывается, Баффет просто ждет. В 1967 году он написал своим инвестиционным партнерам письмо, в котором сообщил, что возвращает им их деньги, потому что ему становится все труднее находить объекты для вложения капитала, которые были бы понятны и продавались бы по привлекательной цене. После этого он держался в стороне от фондового рынка до 1973 года, когда весь рынок рухнул и даже самые лучшие компании стали продаваться по дешевке. В инвестиционной игре выигрывают упорство, принципиальность и терпение в плане выбора компаний. Вложите деньги в плохую компанию – и вы проиграете даже при хорошей цене. Вложите деньги в хорошую компанию при плохой цене – и тоже проиграете. Чтобы выиграть, и компания должна быть хорошей, и цена. А чтобы получить то и другое, иногда приходится ждать, ждать, ждать… вместе с Уорреном. Здесь побеждает самый терпеливый.

№ 100

Любые решения начальства, сколь бы глупыми они ни были, легко подкрепляются результатами исследований, проведенных подчиненными.

Если вы работаете под началом босса, то вынуждены угождать ему, поддерживая его позицию, как бы вы к нему ни относились в глубине души. В мире бизнеса многого не добьешься, если будешь говорить начальству: «Вы не правы!» Успеха в карьере добиваются те, кто говорит: «Блестящая идея, босс!» А если идея оказалась не блестящей, вы должны сказать: «Не переживайте, босс, мы ведь все думали, что это была хорошая идея». Вот почему Уоррен, когда нуждается в совете, предпочитает просто посмотреть в зеркало – это быстрее и дешевле, а идея, правильная она или ошибочная, все равно получается блестящей. А если вы не можете быть начальником самому себе на работе, попытайтесь хотя бы быть себе господином в жизни.

№ 101

В мире бизнеса зеркало заднего вида всегда чище, чем ветровое стекло.

В мире бизнеса все крепки задним умом, все хорошо разбираются в прошлом. А вот будущее вечно скрыто за бесконечными поворотами стремительно меняющейся экономической среды. Трудно предсказать, куда ты держишь путь, если не видишь дорогу впереди. В этом одна из причин, по которой Уоррен всегда старается избегать акций технологичных компаний. Он просто понятия не имеет, какая дорога лежит у них впереди, – как, по словам Уоррена, и его лучший друг Билл Гейтс, человек, кое-что понимающий в высоких технологиях. Вот почему Уоррен остается приверженцем проверенных временем продуктов. Он может предсказать, что будет с компаниями, производящими эти продукты, через пятнадцать лет. Вы думаете, через пятнадцать лет люди перестанут бриться? Или перестанут пить кока-колу? Или перестанут жевать резинку? В высшей степени маловероятно. Уоррен не интересуется продуктами, у которых грязное ветровое стекло, он держится тех, которые позволяют ему видеть дорогу. Имея дело с такими компаниями, ему легче определить их долговременные экономические перспективы и понять, завышены или занижены котировки их акций на бирже.

№ 102

Я с большим подозрением отношусь к человеку, который, будучи хорошим специалистом в каком-то одном деле, будь то спорт или индустрия развлечений, вдруг начинает поучать весь мир, как вести себя в ситуациях, совершенно не относящихся к его области знаний. И мы были бы безумцами, если бы думали, что вправе раздавать людям советы по всем вопросам только потому, что мы богаты.

Эти слова Уоррена восходят к его инвестиционной теории, требующей вкладывать деньги только в понятные компании, то есть в компании, находящиеся в его круге компетентности. За пределы своего круга компетентности Уоррен не выходит и не дает советов по вопросам, в которых не слишком хорошо разбирается. Может быть, в этом заключается секрет того, как всегда выглядеть гением – делать и говорить только то, что хорошо знаешь. Уоррен презирает высокомерную глупость богачей, предполагающих, что деньги дают им право судить о вещах, в которых они не разбираются.

Миссис Блюмкин умерла более богатой, чем учившиеся в Гарварде короли Уолл-стрит, хотя не умела ни читать, ни писать. Но она знала все о том, как с прибылью покупать и продавать мебель. Более того, я обнаружила, что купить мебель у нее в Омахе и доставить ко мне в Сан-Франциско было дешевле, чем в местных магазинах. Когда я спросила у миссис Блюмкин, как ей удается получать прибыль, продавая мебель так дешево, она ответила, что весь секрет в закупочной цене. Если она покупала мебель у поставщиков дешевле, то и продавать ее могла дешевле, чем конкуренты, и при этом не оставаться без навара. Как же ей удавалось покупать мебель дешевле других? В то время как конкуренты покупали мебель в кредит и платили полную цену, она платила наличными, приобретала всегда большие партии и потому получала значительную скидку. Кроме того, помещение магазина принадлежало ей, поэтому не приходилось платить за аренду, что позволяло еще больше снижать цены по сравнению с конкурентами. Да, читать и писать она не умела, но зато деньги считала отменно.

Мораль здесь заключается в том, что если вы придерживаетесь того, что знаете и умеете, то никогда не окажетесь в дураках, а может, и разбогатеете, даже если не умеете читать и писать.

№ 103

Инвесторов губит не экономика, они сами себя губят.

Инвесторов губят метания из одной компании в другую и переплата за компании, у которых нет шансов обеспечить рост стоимости акций за счет устойчивых прибылей. Их губят огромные поборы так называемых консультантов, берущих плату с клиентов, которым они призваны помочь разбогатеть. Их губит нежелание заниматься подготовительной работой, изучать предприятия, в которые они собираются вкладывать деньги, вследствие чего инвесторы слепо покупают акции, опираясь на их популярность, а не на экономическую ценность. Их губит запах быстрых, легких денег, зарабатываемых путем спекуляций и побуждающих их рисковать все большими суммами, пока дело не закончится крахом. Их губит панический страх, заставляющий избавляться от своих активов по смехотворным ценам только потому, что все остальные делают то же самое. Их губит эмоциональное, а не рациональное отношение к вложению капитала. Их губит близорукая погоня за скорейшими прибылями, заставляющая игнорировать долгосрочные экономические перспективы предприятий. Именно эти причины приводят инвесторов к разорению, а вовсе не изменение ВВП, индекс потребительских цен или колебания учетной ставки Федерального резервного банка на четверть пункта.

По каким-то причинам люди больше ориентируются на цену, а не на ценность акций. Цена – это то, что вы платите. Ценность – это то, что вы получаете.

Уоррен считает, что цена, которую вы платите, предопределяет ценность бумаг, которые вы получаете: чем больше вы за них платите, тем меньше их ценность. Если предприятие приносит 10 миллионов долларов прибыли в год, а вы покупаете его за 100 миллионов, то цена, которую вы платите, составляет 100 миллионов, а ценность, которую получаете, – 10 миллионов в год. Если вы заплатите больше, скажем 150 миллионов, то за свои деньги получите меньше, чем если бы заплатили меньше, скажем 75 миллионов. Платите больше – получаете меньше. Платите меньше – получаете больше. Секрет этой игры в том, чтобы всегда платить меньше, а получать больше.

№ 105

То, что идет, необязательно пойдет вниз.

Уоррен сказал это по поводу непрерывно растущей стоимости акций Berkshire Hathaway. Цена их выросла с 19 долларов за акцию в 1965 году до 95 тысяч долларов в 2006-м. Если внутренняя стоимость компании непрерывно растет – как это происходит с Berkshire Hathaway, – бывает, что и биржевые котировки акций продолжают расти, расти и расти…

№ 106

Роль фондового рынка состоит, по сути, лишь в том, чтобы устанавливать цены. Поэтому он существует для того, чтобы служить вам, а не для того, чтобы командовать вами.

Для Уоррена биржа является всего лишь тем местом, где устанавливаются цены на компании. Делается это в соответствии с краткосрочными экономическими перспективами, в результате чего цены постоянно колеблются, а это значит, что котировки зачастую расходятся с долгосрочными экономическими реалиями бизнеса. Иногда эти кратковременные ценовые колебания приводят к тому, что акции компании продаются очень дешево относительно их долговременной экономической ценности. Однако бо́льшую часть времени биржа оценивает компании слишком дорого. Уоррен покупает акции, когда их курс опускается ниже долгосрочной стоимости предприятий, а потом ждет, когда под действием уравновешивающих сил котировки начинают двигаться в обратном направлении и акции дорожают. Если Уоррену удается купить исключительно успешное предприятие в то время, когда курс акций низок, он продолжает держать эти бумаги у себя, давая компании достаточно времени, чтобы нарастить свою действительную долгосрочную стоимость за счет нераспределенной прибыли, что рано или поздно приводит к повышению биржевой стоимости акций. Если ждать достаточно долго, то экономическая сила действительно хорошей компании заставит рынок исправить допущенные ценовые ошибки и поднять курс акций. Реальная стоимость бизнеса определяется его долгосрочной экономической ценностью, а не котировками, устанавливаемыми близоруким фондовым рынком, так что вы сами, а вовсе не биржа, должны решать, что и когда вам покупать.

№ 107

Поначалу цены на акции регулируются экономическими факторами, но в какой-то момент на первый план выходит спекулятивный фактор. Это старая история: то, что мудрый человек делает в начале, дурак делает в конце.

Мудрый человек покупает акции тогда, когда экономические факторы благоприятствуют покупке. В этом случае он имеет определенный запас прочности в отношении возможного дальнейшего снижения котировок. Время также работает на него, поскольку все котировки впоследствии выправляются, отражая фундаментальную долгосрочную экономическую ценность компании, определяемую размером прибыли. Когда начинается спекулятивная фаза, экономические факторы отступают на второй план и непрерывно возрастающая цена побуждает людей покупать все подряд. Мудрый инвестор понимает, что, когда спекулятивный ажиотаж закончится (а он всегда рано или поздно заканчивается), цены вернутся к уровню, отражающему экономические реалии бизнеса, уровню, который может быть весьма далек от спекулятивных высот. Если вы занимаетесь спекуляциями и продолжаете держать акции, когда они начинают падать, вам, чтобы увидеть глупца, достаточно посмотреть в зеркало.

№ 108

В аукционной войне умнее всего сразу признать себя побежденным.

Аукционная война инвесторов означает, что по мере того, как претенденты на покупку повышают ставки, пытаясь вытеснить друг друга из игры, цена поднимается все выше и выше, что ведет к уменьшению рентабельности вложений. Чем выше цена, тем менее выгодной становится сделка, а если цена оказывается слишком высокой, сделка может оказаться и вовсе невыгодной. Проблема участников аукционной войны в том, что эмоции вытесняют рассудок, и дело может закончиться тем, что слишком амбициозный директор платит за победу бессмысленно высокую цену – за счет денег акционеров. Переплатить всегда легче, когда платишь чужими деньгами, и еще никто никогда не разбогател, приобретая что-то слишком дорого.

Тот же самый принцип применим и к розничной торговле. Если вы смогли приобрести свой товар дешевле, чем конкуренты, то и продавать его можете дешевле, вытесняя конкурентов и сохраняя прибыль. Именно по такой модели работает принадлежащая Berkshire торговая фирма Nebraska Furniture Mart. Покупая товар у оптовых поставщиков за наличные и большими партиями, они имеют возможность получать гораздо большую скидку, чем конкуренты, покупающие в кредит. Это позволяет NFM продавать мебель дешевле, что привлекает большее число покупателей, и при этом иметь достаточно высокую прибыль. Они продают дешевле и получают больше прибыли за счет того, что покупают за более низкую цену. Бывает важнее, сколько вы платите за товар, чем за сколько вы его продаете, особенно в розничной торговле.

№ 109

На каждый пузырь находится своя булавка, и, когда они наконец встречаются, новая волна инвесторов узнает некоторые очень старые истины.

Спекулятивная лихорадка возникает тогда, когда широкая публика начинает сходить с ума по каким-то акциям. Люди видят, как быстро растут котировки, и спешат поучаствовать в этой гонке, чтобы подзаработать без особого труда. По-крупному такое происходит примерно каждые тридцать лет, обычно с появлением каких-то новых технологий. За последние сто лет это происходило с радио, автомобилями, самолетами, компьютерами, биотехнологиями и интернетом. Акции на бирже совершенно отрываются от всякого экономического фундамента, поддаваясь азарту, присущему казино. Уоррен на протяжении всей своей инвестиционной карьеры на рынок быков даже не заглядывал. Он не хочет платить за те будущие прибыли, которые могут не стать явью – и в большинстве случаев не становятся. Когда же обнаруживается, что компаниям, за которые заплачены огромные деньги, так и не удается стать прибыльными, надежда, поддерживавшая котировки на огромной высоте, угасает, и акции под действием силы гравитации падают вниз – зачастую с потрясающей скоростью.

№ 110

Я не пытаюсь зарабатывать деньги игрой на бирже. Я покупаю акции с таким расчетом, что, если завтра биржа закроется на пять лет, на мне это никак не отразится.

Уоррен покупает акции, помня о том, что покупает долю предприятия. Биржа иногда позволяет ему сделать это дешевле, чем пришлось бы заплатить частному покупателю, пожелавшему купить предприятие целиком. Уоррен не играет на бирже, он играет на близорукости финансовых институтов, которые в погоне за быстрой прибылью и славой лучшего инвестиционного фонда года зачастую игнорируют долгосрочные экономические перспективы исключительно успешных компаний и недооценивают их. Если вы купили хорошую компанию по хорошей цене, вам, чтобы разбогатеть, нужно только время, чтобы биржевые котировки выросли вслед за непрерывно повышающейся внутренней стоимостью предприятия. И даже если биржа закроется на пять лет, внутренняя стоимость компании будет продолжать расти. Биржа – это всего лишь место, где вы можете купить компанию по той цене, которую устанавливает для нее рынок, ориентирующийся на краткосрочную перспективу. Если вы держите акции пять лет, для вас совершенно не имеет значения, что думает рынок о вашей компании на протяжении этого периода времени. Мнение рынка становится важным только тогда, когда вы собираетесь продать акции.

Игра на бирже – это игра без страйков. Вам не нужно отбивать каждый мяч – вы можете сколько угодно ждать идеальной подачи. Однако, если вы инвестиционный менеджер, есть проблема в лице болельщиков, которые нетерпеливо кричат вам: «Да бей же, болван!»

Инвестиционные менеджеры являются рабами квартальных и годовых отчетов. Если по итогам квартала они показывают слабые результаты, то теряют клиентов, а если это происходит по итогам года, они теряют многих клиентов. Поэтому менеджеры инвестиционных фондов становятся рабами желания клиентов как можно скорее получить отдачу от своих денег и вынуждены вести краткосрочную игру, пытаясь заработать очки на каждой, даже самой плохой подаче. Если они не будут делать этого, клиенты откажутся от их услуг и найдут себе таких менеджеров, которые будут делать то, что им хочется. Таким образом, менеджеры паевых фондов вынуждены делать ставку на такие акции, которые могут вырасти в ближайшие три – шесть месяцев, и долгосрочные экономические перспективы приобретаемых компаний играют третьестепенную роль по сравнению с краткосрочным потенциалом роста акций.

Вся эта сосредоточенность на краткосрочных колебаниях курсов как раз и порождает ошибки, приводящие к тому, что перспективные компании недооцениваются. Уоррен пользуется этими ценовыми ошибками в своих интересах. Если бы менеджеры крупных инвестиционных фондов не были так одержимы быстрыми прибылями, Уоррену не удалось бы совершить те выгодные покупки, на которых он построил свое состояние. Поэтому, если вы хотите заработать большие деньги на фондовом рынке, держитесь подальше от профессиональных инвестиционных менеджеров и учитесь использовать их близорукую политику и возникающие ценовые ошибки в своих долгосрочных интересах.

№ 112

История учит нас тому, что история ничему людей не учит.

Люди снова и снова совершают одни и те же ошибки на фондовом рынке – переплачивают за акции в надежде заработать на краткосрочном повышении их котировок. Это заблуждение овладевает умами всех участников рынка и увековечивается стараниями менеджеров инвестиционных фондов, потакающих близорукой публике. На эксплуатации этой близорукости рынка и ошибках в оценке действительной стоимости компаний Уоррен и сколотил свое состояние.

История учит – но люди, похоже, никогда не усвоят этот урок, – что, когда компании котируются слишком высоко относительно их долгосрочной экономической ценности (а такое на рынке быков случается довольно часто), любая перемена ветра ожиданий может вызвать паническое падений акций, в одно мгновение разоряющее инвесторов, несколькими днями ранее дорого заплативших за эти бумаги. Когда цены высоки, Уоррен сторонится биржи, но, когда они падают, Уоррен сразу оказывается тут как тут, готовый купить, и покупает, если цены опускаются достаточно низко.

№ 113

Смотрите на колебания курсов как на позитивный, а не негативный аспект – используйте их в своих интересах, не участвуя в них.

Фондовый рынок напрочь игнорирует долгосрочную экономическую ценность предприятий и смотрит только на краткосрочные перспективы. Неправильные краткосрочные прогнозы приводят к резкому падению котировок – опять же при полном игнорировании долгосрочного потенциала предприятий. Это порождает благоприятные возможности для приобретения компаний, имеющих хорошие долгосрочные перспективы развития, но переживающие некоторые временные трудности. Воздерживайтесь от покупки акций, когда на них набрасывается толпа, нагнетая ценовую волну, и покупайте их, когда толпа схлынет и цены опустятся.

В качестве примера можно вспомнить покупки, сделанные Уорреном во время биржевого краха 1973–1974 годов, когда он за 10 миллионов купил пакет акций Washington Post (теперь они стоят более 1,5 миллиарда), во время краха 1987 года, когда он начал скупать акции компании Coca-Cola, постепенно доведя свою долю в ней до 1 миллиарда долларов (теперь эта доля стоит 8 миллиардов с хвостиком), и во время банковской рецессии, когда он купил на 400 миллионов долларов акции Wells Fargo (оцениваемые ныне в 1,9 миллиарда). Биржевые колебания курсов очень и очень помогли Уоррену.

№ 114

Наилучшие инвестиционные возможности появляются тогда, когда великолепные компании оказываются в необычных ситуациях, приводящих к недооценке их акций.

Уоррен знает, что великие компании иногда допускают исправимые ошибки, приводящие к падению курса их акций. Когда такое происходит, возникает ситуация, при которой курс акций не соответствует долговременной экономической ценности этих компаний. Самое главное здесь – определить, является ли допущенная ошибка исправимой. Вот почему так важно разбираться в экономической природе предприятий, в которые вы собираетесь вкладывать деньги.

Первый раз Уоррен вложил деньги в Geico, компанию, занимающуюся автомобильным страхованием, когда она находилась на грани неплатежеспособности. Многие годы компания GEICO преуспевала, занимаясь страхованием автомобилистов, отвечавших определенным требованиям. Но в какой-то момент, желая расширить круг клиентов, руководители компании сняли ограничительные барьеры и стали продавать страховки всем подряд. При этом повышение риска не сопровождалось увеличением страховых взносов. В результате компания начала нести большие убытки. Уоррен знал, что, если руководство компании вернется к первоначальной модели бизнеса, они смогут не только выжить, но и вновь начать преуспевать. Так и случилось. А вложенные Уорреном 45 миллионов за пятнадцать лет превратились в 2,3 миллиарда долларов. Уоррен смог увидеть, что ошибка, допущенная менеджерами Geico, была исправимой и не отразилась на долгосрочных перспективах компании. Близорукий же рынок видел только ошибку, и дальше своего носа не заглядывал.

№ 115

Неопределенность является другом инвестора, покупающего акции на основе их долгосрочной ценности.

Неопределенность на фондовом рынке порождает страх, приводящий к панической распродаже акций, в результате чего цены катятся вниз безотносительно к экономическим достоинствам компаний. Эта цепная реакция создает благоприятные возможности для покупки, если курс акций опускается ниже их долгосрочной экономической ценности. Если бизнес имеет прочную основу, биржевые цены со временем придут в соответствие с экономическими реалиями. Присущее Уоррену знание долгосрочных возможностей различных компаний позволяет ему с умом выбирать именно те предприятия, акции которых обязательно снова поднимутся, когда у остальных инвесторов пройдет страх, вызванный неопределенностью.

№ 116

На Уолл-стрит многие смотрят на компании и на акции лишь как на безликое сырье.

Профессиональные инвестиционные менеджеры склонны видеть в компаниях и акциях не реально существующие предприятия, а лишь цифры, мечущиеся на экране, где они размещают свои заявки. Уоррен зарабатывает на азарте этих игроков, когда они настолько увлекаются продажей акций какой-нибудь компании, что их курс опускается ниже долговременной экономической ценности предприятия. Элемент казино всегда был присущ бирже; люди просто любят азартные игры, так им интереснее. Под акции вы можете одолжить деньги, много денег, и купить другие акции. Это неплохо, если ситуация сложится так, как вы надеетесь. Но горе вам, если фортуна отвернется от вас. Этим объясняется то, почему бывают такие огромные колебания: иногда инвестиционные менеджеры, чтобы расстаться с акциями, вынуждены соглашаться на любую цену. Уоррен говорил: «Чтобы покинуть свое место на горящей бирже, вы обязательно должны найти кого-то, кто займет ваше место, что не так-то легко». Разумеется, все это создает отличные возможности для тех инвесторов, которые знают, какова истинная долгосрочная ценность предприятий.

№ 117

Как бы вы ни были талантливы и сколько бы усилий ни прилагали, есть вещи, которые нельзя ускорить: невозможно получить ребенка за один месяц, сделав беременными девять женщин.

Чтобы стоимость бизнеса выросла, нужно время – это не происходит в одночасье. Как детям нужно время, чтобы стать взрослыми, предприятиям тоже нужно время для роста. Но, если вы купили действительно хорошее предприятие, со временем рост стоимости приведет к тому, что ваши вложения преумножатся. В 1986 году, вкладывая деньги в Capital Cities/АВС, Уоррен заплатил за каждую акцию 17,25 доллара. Он купил их не слишком дорого и не слишком дешево, а ровно за столько, сколько они стоили. Но со временем внутренняя стоимость компании выросла, а вместе с ней – и курс акций, поэтому в 1995 году они котировались уже по 127 долларов, что обеспечило рентабельность инвестиций на уровне 24 процентов годовых. То же самое можно сказать о компании Geico. Первоначально вложенные Уорреном 45 миллионов долларов выросли до 2,3 миллиарда. Это равносильно среднегодовой рентабельности на уровне 29 процентов. Великие компании со временем приносят своим акционерам настоящее богатство. Просто для этого им требуется несколько больше времени, чем один месяц.

№ 118

Если бы для успеха инвесторам надо было знать всего лишь историю компаний, богатейшими людьми на свете были бы библиотекари.

Знать историю предприятия важно для понимания того, что может произойти с компанией в будущем, но история не скажет вам, что именно и когда произойдет. Инвестор должен быть в какой-то степени провидцем. Уоррен пытался повысить точность своих прогнозов, отдавая приоритет компаниям, продукты которых не меняются с течением времени. Предсказуемость продуктов равносильна предсказуемости прибылей. Вспомните пиво, шоколад, страхование автомобилистов, прохладительные напитки, жевательную резинку и бритвенные лезвия. Имея дело с такими компаниями, Уоррену удается без труда предвидеть экономическое будущее предприятий на много лет вперед и решать вопрос, какую стоимость акций следует считать выгодной. Но, если компания вынуждена постоянно менять ассортимент продукции, чтобы оставаться конкурентоспособной, невозможно предсказать даже ее ближайшее будущее. Вы можете заработать большие деньги, если точно знаете, что ждет вас далеко впереди.

№ 119

Покупайте только такие компании, которыми вы будете счастливы владеть, если рынок вдруг закроется на десять лет.

Начиная с 1960-х годов и заканчивая 1990-ми Уоррен каждые два года собирался с группой преданных сторонников учения Бенджамина Грэма, чтобы обсудить философские проблемы и просто пообщаться. Одним из концептуальных вопросов, которые они часто ставили друг перед другом, был такой: «Если бы вы вынуждены были вложить все свои деньги только в одну компанию, а потом удалиться на десять лет на необитаемый остров, какую компанию вы бы выбрали?» или, иными словами, «Что бы вы купили сегодня, чтобы потом не жалеть о содеянном, если все операции с ценными бумагами вдруг прекратятся на ближайшие десять лет?». Эти вопросы заставляют вас отвлечься от краткосрочных интересов и начать думать на отдаленную перспективу. Начиная мыслить о будущем, вы задумываетесь о качестве и долговременной экономической природе предприятий-кандидатов. Это подводит вас к вопросу, обладает ли продукция той или иной компании устойчивым конкурентным преимуществом. Это означает, что большая маржа прибыли, получаемая от продажи конкретной продукции, не должна меняться. Это значит, что оборудование, производящее данную продукцию, никогда не устареет, благодаря чему вам не придется тратиться на переоснащение производственных мощностей, на исследовательскую и проектировочную работу. Низкие издержки означают высокую прибыль, а высокая прибыль означает, что вы получите много денег. В 1982 году Уоррен назвал в качестве компании, которую он купил бы и не возражал бы против закрытия рынка на десять лет, Capital Cities Communications. В 2006 году он, вероятно, выбрал бы Coca-Cola – при условии, что ее можно было бы купить с коэффициентом «цена/доходность» менее двадцати. Уоррен наверняка не возражал против перспективы погреться на пустынном острове, зная при этом, что каждую секунду он становится богаче.

№ 120

Сегодняшний инвестор не получает барышей от вчерашнего роста.

Инвестору принесет деньги рост завтрашний. Если вы купили акции сегодня, всю прибыль от них вы получите в будущем. Прошлое денег не приносит. Вопрос лишь в том, будет ли рост и, если будет, сколько вы готовы за него заплатить. Если компания обладает устойчивым конкурентным преимуществом, рост обязательно будет, но, если вы заплатите за акции слишком много, одновременно с этим уменьшится прибыль, которую вы получите от своих капиталовложений. Вы готовы выложить 100 миллионов долларов за компанию, которая ежегодно будет приносить лишь миллион прибыли? Сомнительно. Но наверняка вы с радостью купили бы за те же 100 миллионов компанию, которая приносит 20 миллионов ежегод-ной прибыли. Конечно, то и другое – крайности. Гораздо труднее решать вопрос в промежуточных ситуациях, но, если вы хотите быть похожими на Уоррена, сторонитесь сложных ситуаций и держитесь простых.

№ 121

Если бы фондовый рынок был эффективен, я бы сейчас просил милостыню.

В инвестиционном мире существует теория, гласящая, что фондовые рынки эффективны, что котировки акций в точности отражают их реальную стоимость на данный момент при том условии, что вся информация о компаниях известна всем участникам рынка. С точки зрения ближайшей перспективы рынок действительно достаточно эффективен, но эта краткосрочная эффективность зачастую приводит к ситуациям, когда компании неправильно оцениваются с точки зрения перспективы долгосрочной. Это означает, что с точки зрения долгосрочной перспективы рынок неэффективен. Говоря о неэффективности рынка, Уоррен ссылается на инвестиции, сделанные им в Washington Post. В 1973 году этой компании принадлежали газета Washington Post, журнал Newsweek и четыре телевизионные станции, стоившие, по самым скромным оценкам, 500 миллионов долларов, однако фондовый рынок оценивал всю компанию всего лишь в 100 миллионов долларов. Почему так дешево? Потому, что, глядя на вещи с точки зрения ближайшей перспективы, Уолл-стрит считала, что акции компании за ближайший год большой отдачи не принесут. И это был правильный прогноз. За год акции практически не выросли. Но с точки зрения дальней перспективы это была потрясающе выгодная сделка, и Уоррен накупил акций на 10 миллионов долларов. Тридцать лет спустя его 10-миллионный вклад стоил уже 1,5 миллиарда. Следует помнить, что краткосрочная эффективность рынка влечет долгосрочную неэффективность, эксплуатируя которую можно безмерно разбогатеть.

№ 122

Фондовый рынок меня интересует лишь постольку, поскольку там совершаются глупости.

Уолл-стрит постоянно говорит о росте и падении биржевых индексов, а также о своей способности предсказывать движения рынка. Уоррена нисколько не волнует, в каком направлении движется рынок в целом; его интересует лишь, не наделали ли близорукие собиратели акций, заправляющие крупными инвестиционными фондами, каких-нибудь глупостей, которыми можно воспользоваться в долгосрочной перспективе. Чтобы выяснить это, он читает Wall Street Journal, где прекрасно отслеживаются все краткосрочные глупости.

№ 123

Мы считаем, что называть финансовые институты, без конца продающие и покупающие акции, инвесторами – это все равно что называть романтиком человека, который периодически заводит любовные отношения, которые длятся одну ночь.

Безумная активность, с которой взаимные и хеджевые фонды проворачивают сделки с ценными бумагами, не знает границ. Они покупают акции, сто́ит только учетной ставке опуститься на четверть пункта, а месяц спустя продают эти же акции, потому что учетная ставка вырастает на четверть пункта. Они пользуются так называемой стратегией инвестирования в рост, требующей покупать акции, когда они быстро растут в цене, и продавать их, когда они стремительно падают. Если намечается хотя бы малейшее снижение прибылей компании, они продают акции, а стоит прибылям чуть увеличиться, покупают. Если есть хотя бы намек на угрозу войны, они продают активы, а когда появляются признаки установления мира, покупают. Все делается ради того, чтобы их признали самым успешным фондом года. Такая честь приносит дополнительные миллионы долларов от новых клиентов, которые настолько капризны, что им достаточно одного неудачного квартала, чтобы переместить свои средства из одного фонда в другой. Это не инвестирование, а спекуляции под маской инвестирования. Настоящий инвестор покупает долю в бизнесе и следит за ее ростом, а спекулянт играет на краткосрочных колебаниях курсов. Инвестирование обогащает вас, а спекуляции – менеджеров инвестиционных фондов, играющих в азартные игры с вашими деньгами.

№ 124

Мы не думаем, не думали и не собираемся думать о том, какими будут биржевые индексы, процентные ставки или деловая активность через год.

Как можно зарабатывать миллиарды на бирже и не думать о биржевых индексах и процентных ставках? Как Уоррену такое удается? Ему удается это благодаря тому, что все остальные только об этом и думают, вследствие чего совершают всякие глупости, например распродают акции предприятия, имеющего великолепные экономические перспективы, только потому, что Федеральный резервный банк на четверть пункта повысил учетную ставку. Когда эти впечатлительные инвесторы распродают хорошие акции по каким-то глупым причинам, Уоррен поджидает их, готовый купить, а как только эти бумаги оказываются у него в руках, он их уже не выпускает. Поэтому, если вы тоже хотите разбогатеть, пропускайте мимо ушей все разговоры о том, куда движется рынок, забудьте про Федеральный резервный банк и учетную ставку и сосредоточьтесь на определении долгосрочной экономической ценности компаний, обладающих устойчивым конкурентным преимуществом, после чего решайте, как соотносится с этой ценностью биржевой курс акций. Если вы видите, что акции недооценены, покупайте их, а если переоценены – воздержитесь. Если вы проявите терпение и будете придерживаться этой стратегии достаточно долго, то со временем соберете целый портфель замечательных компаний, которые когда-нибудь обогатят вас так же, как обогатили Уоррена.

№ 125

Про всех известных мне миллиардеров я могу сказать, что деньги лишь подчеркивают их фундаментальную сущность. Если они были ничтожествами, пока не разбогатели, то теперь они ничтожества с миллиардом долларов.

Деньги лишь оттеняют вашу истинную сущность. Если вы были добрыми и щедрыми в бедности, то, разбогатев, становитесь еще более щедрыми и добрыми. Если же вы были скупыми и жадными до того, как разбогатели, с ростом благосостояния станете еще более скупыми и жадными. Чтобы убедиться в этом, достаточно вспомнить Эбенезера Скруджа. Он, правда, смог понять это, лишь начав видеть призраков. Хорошие люди остаются хорошими людьми и в бедности, и в богатстве – и гораздо важнее в них то, что они хорошие, а не то, богатые они или бедные.

В первую очередь мы хотели бы поблагодарить Уоррена Баффета. Хотя он не участвовал в написании этой книги, мы в вечном долгу перед ним за его мудрость и щедрость. Инвестиционная гениальность Уоррена меркнет лишь в лучах его филантропии, осыпающей будущие поколения благами его страсти к инвестированию.

Мы хотим также выразить признательность нашему издателю и редактору Роз Липпел. Она лучшая в своем роде, и мы без нее пропали бы.

Считаем своим долгом сказать спасибо Элинор Роусон, нашей прежней издательнице, которая помогла нам издать серию книг по баффетологии и научила нас премудростям книгоиздательского дела; Синди Коннолли Кейтс, которая редактировала наши черновики; Ричарду Фишеру, воистину святому человеку; Фрицу Перлбергу, настоящему другу.

Многие люди стали нашими учителями в сфере бизнеса и инвестирования. Особенно нам хотелось бы отметить следующих лиц: инвестиционного менеджера и писателя Тимоти Вика, одного из лучших умов нового поколения; покойную Розу Блюмкин, основательницу фирмы Nebraska Furniture Mart, которая преподала нам урок, как «делать дело» в торговле мебелью и коврами (в этом с ней не сравнится ни один гарвардский профессор); Барнетта Хельцберга – младшего, бывшего генерального директора Helzberg Diamonds, написавшего книгу «Чему я научился у Уоррена Баффета» (What I Learned Before I Sold to Warren Baffett), которую обязан прочитать каждый студент, всерьез интересующийся вопросами бизнеса; историка Эндрю Килпатрика, чьи книги являются обязательным чтением для каждого баффетолога.

Мы также ощущаем себя в огромном долгу перед прежними «профессорами» инвестиционного мира: Бернардом Барухом, Филипом Фишером, Уолтером Шлоссом и Бенджамином Грэмом. Это гиганты, на плечах которых стоим мы все.

И самое главное, мы хотим поблагодарить галантного Сэма Хейгуда и очаровательную Кейт Кларк, которые делают нашу жизнь такой прекрасной.

Мэри Баффет и Дэвид Кларк являются авторами трех бестселлеров об инвестиционных методах Уоррена Баффета: «Баффетология», «Практическая баффетология» и «Новая баффетология». Эти книги переведены на десять языков.

Для баффетологов афоризмы Уоррена Баффета являются чем-то большим, нежели просто констатацией истины. Они сродни поучениям даосского мастера, поэтому чем больше вы будете думать о них, тем скорее найдете путь к достижению большого богатства. В этой книге собраны сопровождаемые комментариями цитаты Баффета, которые призваны помочь вам найти этот путь, глубже проникнув в просветленные мысли величайшего инвестора и филантропа нашего времени. Авторы надеются, что мудрые мысли, содержащиеся на страницах данной книги, принесут в вашу жизнь больше богатства, радости и счастья.

1. http://en.wikiquote.org/wiki/Warren_Buffett ; http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html ; Forbes 400, October 27, 1986

2. Berkshire Hathaway 2004 annual meeting

3. Spoken advice/Mary Buffett

4. Spoken advice/Mary Buffett

5. Berkshire Hathaway 1996 annual meeting

6. Spoken advice/Mary Buffett

7. Spoken advice/Mary Buffett

8. Spoken advice/Mary Buffett; Buffettology (New York: Scribner, 1997), p. 100

9. http://en.wikiquote.org/wiki/Warren_Buffett ; http://chatna.com/theme/wallstreet.htm

10. Forbes, April 21, 1997; Lincoln Journal Star, October 8, 2005

11. http://www.brainyquote.сom/quotes/authors/w/warren_buffett.html; http://hbswk.hbs.edu/archive/3787.html; http://www.omegasecurities.com/newfall2004.htm; widely quoted. Below quote: http://www.smh.com.au/news/Business/If-Mr-Buffett-needs-a-character-witness-/2005/04/ 11/1113071912282.html; http://velvelonnationalaffairs.blogspot.com/2005/04/re-truth-and-warren-buffett.html; http://www.awlogan.net/examples/buffett.php; New York Times, April 10, 2005

12. http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett; http://www.aussiestockforums.com/forums/showthread.php?t=4024; http://www.ridgewoodgrp.com/on%20the%20lighter%20side.htm; widely quoted

13. http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html; http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett; New York Times Magazine, April 1, 1990

14. Warren quoting English philosopher Bertrand Russell; http://www.whatquote.com/quotes/Warren-Buffett/39804-Chains-of-habit-are-.htm; http://www.cs.iastate.edu/~ddoty/quotes.shtml; http://centennial.jmu.edu/commission/charge.htm; “Warren Buffett Talks Business,” PBSTV University of North Carolina, 1995; http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett; widely quoted

15. http://money.cnn.com/magazines/fortune/fortune_archive/1998/07/20/245683/index.htm; interview with reporter for Fortune magazine; Warren Buffett speech, Columbia School of Business, October 27, 1993; widely quoted

16. http://beginnersinvest.about.com/cs/warrenbuffett/a/aawarrenquotes.htm; http://www.angelfire.com/co/simplewealth/buffettips.html; Carol J. Loomis, Fortune, April 11, 1986, p. 26

17. http://www.edmpinc.com/generalinvesting/shortcourse.htm; Warren Buffett speech, New York Society of Security Analysis, December 6, 1994

18. Press conference with Bill Gates, 2006; http://www.global– investor.com/quote/2710/Warren-Buffett speech, Columbia School of Business, March 13, 1985

19. The University of North Carolina Center for Public Television, 1995; Andy Kilpatrick, Of Permanent Value (Birmingham, AL: AKPE, 2004), p. 812; Berkshire Hathaway 2005 annual meeting

20. http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett; http://www.incademy.com/courses/Bear-market-investing/A-word-on-bears/18/1015/10002; http://www.doh.com/sp_wit2.html; Bill Gates, “What I Learned from Warren Buffett,” Harvard Business Review, January/February 1996; widely quoted

21. http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html; http://www.steadygains.com/essential.cfm—20k

22. http://www.wallstraits.com/main/viewarticle.php?id=88; http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett; http://www.kenlet.com/nugget/18–24k

23. http://ihome.cuhk.edu.hk/~s027639/Quotes.htm; http://www.lidoadvisors.com/advisors/pdfs/October%202004.pdf; Vanity Fair, October 1995, p. 152

24. http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett; http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html; http://www.merage.uci.edu/NewsAndEvents/InTheNews/InTheNews.aspx?NewsArticleID=46; http://www.buffettsecrets.com/sound-management.htm; widely quoted

25. Berkshire Hathaway 1993 annual meeting; Andy Kilpatrick, Of Permanent Value, p. 805

26. http://investorial.com/value-investing/buffetts-tenets-on-selecting-businesses-part-1/; http://www.angelfire.com/co/simplewealth/buffettips.html; http://www.beginnersinvest.about.com/cs/warrenbuffett/a/aawarrenquotes.htm; widely quoted

27. http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html; http://en.wikiquote.org/wiki/Warren_Buffett; http://investreview.wordpress.com/warren-buffett-quotes/; widely quoted

28. Q&A session with Dartmouth MBA students

29. http://www.dontquoteme.com/search/quote_display.jsp?quoteID=1277&gameID=1; http://www.veritascorp.com/our_philosophy/index.html; widely quoted

30. Berkshire Hathaway 1994 annual meeting; Andy Kilpatrick, Of Permanent Value, p. 810

31. http://www.turtlemeat.com/invest/how-to-invest-quotes/87; http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett; http://money.uk.msn.com/Investing/Insight/Special_Features/Active_Investor/article.aspx?cp-documentid=143189; widely quoted

32. Berkshire Hathaway 2003 annual meeting

33. http:/…/Products/IndustryResearch/IntelligentInvestor.asp?Page=BASICS&Issue=25838; http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html

34. Berkshire Hathaway 1995 annual meeting

35. http://www.investingvalue.com/news/2006/08/warren-buffett-quotes.html; http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett; http://news.com.com/2100–1023–212942.html/legacy=cnet

36. http://about.countrywide.com/InTheNews/Docs/March%202005.pd; http://www.the-tree.org.uk/Sacred%20Grove/treequotes1.htm; http://isaac.org.au/info/quotes.htm; Vanity Fair, October 1996; Newsinc., January 1991

37. http://compgeom.cs.uiuc.edu/~bunde/quotes.html; http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett

38. Berkshire Hathaway 1993 annual meeting; http://www.investorguide.com/daily-archives.cgi?date=032604; http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffet; http://www.armchaireconomist.com/update.htm

39. http://www.businessweek.com/1999/99_27/b3636006.htm; http://www.deanlebaron.com/book/ultimate/chapters/val_inv.html; Forbes 400, October 18, 1993, p. 40

40. Berkshire Hathaway 1988 annual meeting

41. Forbes, August 6, 1979, p. 25; http://en.wikiquote.org/wiki/Warren_Buffett

42. Warren Buffett speech, New York Society of Security Analysts, December 6, 1994; http://www.leithner.com.au/circulars/circular105.htm

43. U.S. News and World Report, June 20, 1994, p. 58; Andy Kilpatrick, Of Permanent Value, p. 810

44. http://en.thinkexist.com/quotation/the_smarter_the_journalists_are_the_better_off/227538.html; http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html

45. Q&A session with Dartmouth MBA students

46. Berkshire Hathaway 1987 annual meeting; Andy Kilpatrick, Of Permanent Value, p. 781

47. Omaha World-Herald, January 2, 1994, p. 17S; Q&A session with University of Florida students, 1998

48. http://www.afterquotes.com/great/quotes/business.htm; http://en.wikiquote.org/wiki/Warren_Buffett; Carol J. Loomis, “The Inside Story of Warren Buffett,” Fortune, April 11, 1988, p. 26

49. Berkshire Hathaway 1993 annual meeting

50. Warren quoting Goethe, Newsweek, April 1, 1985, p. 56

51. http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett; Fortune, April 11, 1988, p. 26

52. Berkshire Hathaway 2003 annual meeting

53. http://www.greatbusinessquotes.com/work_ethic_quotes.html; http://www.quotationsbook.com/quotes/30589/view; Forbes, October 22, 1990; Andy Kilpatrick, Of Permanent Value, p. 783; http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html

54. Q&A session with Dartmouth MBA students

55. http://money.cnn.com/magazines/fortune/fortune_archive/1998/07/20/245683/index.htm; Q&A sessions with Dartmouth and Florida MBA students

56. Q&A session with Dartmouth MBA students

57. http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett; Berkshire Hathaway 1994 annual meeting

58. Fortune, May 5, 1977, p. 250; http://www.nareit.com/portfoliomag/menu/in_closingmenu.shtml; http://www.expectationsinvesting.com/chapters.shtm

59. http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html; http://www.prakashgaba.com; http://www.webjunction.org/do/DisplayContent?id=13852; http://en.wikiquote.org/wiki/Warren_Buffett; widely quoted

60. http://www.cybernation.com/quotationcenter/quoteshow.php?type=author&id=1356; Channels, November 1986; http://socialize.morningstar.com/NewSocialize/asp/FullConv.asp?forumId=F100000015&lastConvSeq=51946; http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html

61. http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html; http://en.wikiquote.org/wiki/Warren_Buffett—38. Woody Allen quote: http://www.llywelyn.net/docs/quotes/woody.html; http://uk.biz.yahoo.com/glossary_mot9.html

62. http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.htm; http://marcustoday.com.au/pdf/FamousFinancialquotes.pdfPPHPSESSID=450152cd7ebabc613f6fbd05587572cf

63. http://www.leithner.com.au/newsletter/issue53.htm; Wall Street Journal, September 30, 1987, p. 17

64. Berkshire Hathaway 1996 annual meeting; http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett

65. Q&A session with University of Florida MBA students

66. http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html; http://beginnersinvest.about.com/cs/warrenbuffett/a/aawarrenquotes.htm—32k

67. http://beginnersinvest.about.com/cs/warrenbuffett/a/aawarrenquotes.htm; http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html

68. http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html; http://www.whartondc.com/article.html?aid=754–21k

69. Chicago Tribune, December 8, 1985, p. 1

70. http://www.leithner.com.au/newsletter/issue44.htm; “Warren Buffett Talks Business,” University of North Carolina, Center for Public Television, Chapel Hill, 1995

71. Anthony Sampson, The Midas Touch (New York: Dutton, 1990), p. 79; http://www.sigfin.com/newsletters/summer_2002.pd; http://www.jolleyasset.com/id52.htm

72. Fortune, March 4, 1996

73. Berkshire Hathaway 2002 annual meeting

74. http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html; Berkshire Hathaway 1994 annual meeting

75. http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett; http://www.kenlet.com/nugget/18; http://www.investorguide.com/daily-archives.cgi?date=122005–32k

76. Forbes 400, October 18, 1993, p. 40; www.closebrothers.com.ky/pubs/Close%2 °Cayman%20Brief%202003.pd

77. http://en.wikiquote.org/wiki/Warren_Buffett; “The Convictions of a Long-Distance Investor,” Channels, November 1986, p. 22

78. Berkshire Hathaway 1995 annual meeting; Andy Kilpatrick, Of Permanent Value, p. 813; http://in.groups.yahoo.com/group/lawarrenbuffet/messages/1601?viscount=10

79. http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett; Berkshire Hathaway 1995 annual meeting

80. Berkshire Hathaway 2006 annual meeting

81. http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html; http://www.forbes.com/lists/2005/54/C0R3.html—34k

82. http://www.expectationsinvesting.com/pdf/pitfalls.pd; http://www.fool.com/news/take/2003/take030910.htm*; http://whereiszemoola.blogspot.com

83. Forbes 400, October 19, 2002, p. 93

84. “Buffett Faces Shareholders,” Omaha World-Herald, May 21, 1986, p. 27; Berkshire Hathaway 1986 annual meeting

85. http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett; “Omaha’s Plains Dealer,” Newsweek, April 1, 1985, p. 56

86. Fortune, April 1988

87. http://www.quotationsbook.com/quotes/34665/view; “Buffett Talks Strategy with Students,” Omaha World-Herald, January 2, 1994, p. 17S; http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html. Lower quote: http://www.tilsonfunds.com/BuffettNotreDame.pdf

88. http://www.quotationspage.com/quote/1274.html—9k; http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html

89. http://velvelonnationalaffairs.blogspot.com/2005/04/re-truth-and-warren-buffett.html; http://www.refresher.com/!buffett2.html. Lower quote: http://www.investopedia.com/ask/answers/191.asp; http://www.thephoenixprinciple.com/quotes/

90. http://www.zaadz.com/quotes/Warren_Buffett; http://www.ndir.com/SI/email/q205.shtml; Berkshire Hathaway 2005 annual meeting

91. http://www.bizjournals.com/triad/stories/2003/02/17/storyl.html; http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett

92. Q&A session with University of Florida MBA students

93. http://www.selfgrowth.com/articles/Dunn163.html; www.givernycapital.com/Archives%20des%20citations.ht; Omaha World-Herald, December 5, 1968

94. http://online.wsj.com/public/article/SB113175788303495486_CkAF_S8b1i90WkJAqsW_qfhox8_20061112.html?mod=blogs

95. http://finance.yahoo.com/columnist/article/richricher/4027; http://www.centman.com/Library/Articles/Aug99/ExtraordinaryValues2.html

96. http://www.leithner.com.au/newsletter/issue44.htm; “Warren Buffett Talks Business,” University of North Carolina Center for Public Television, Chapel Hill, 1995

97. Berkshire Hathaway 1991 annual meeting; Andy Kilpatrick, Of Permanent Value, p. 803. Below quote: http://online.wsj.com/public/article/SB113175788303495486-_CkAF_S8b1i9OWkJAqsW_qfhox8_20061112.html?mod=blogs

98. December 6, 1994, special meeting of the New York Society of Financial Analysts; http://www.burgundyasset.com/us/aug-95.asp

99. Berkshire Hathaway 1995 annual meeting

100. http://en.wikiquote.org/wiki/Warren_Buffett—38k; http://www.bankdirector.com/issues/artides.pl?article_id=1173; Los Angeles Times Magazine, April 17, 1991, p. 36

101. http://quipsmart.com/index.php/archives/2005/05/02/warren-buffett-quotations/—12k; http://www.quotationspage.com/quotes/Warren_Buffett/

102. Q&A session with University of Washington students; http://money.cnn.com/magazines/fortune/fortune_archive/1998/07/20/245683/index.htm

103. Berkshire Hathaway 2004 annual meeting

104. http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html; http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett; http://home.comcast.net/~standja/quotes/invest_wisdom.htm

105. Said to Mary Buffett regarding price of Berkshire Hathaway stock

106. Berkshire Hathaway 2006 annual meeting; http://www.statesman.com/money/content/shared/money/stories/hank/hank0714.html

107. Berkshire Hathaway 2006 annual meeting

108. Q&A session with Columbia Business students, October 27, 1993; http://groups.msn.com/zenwayus/general.msnw?action=get_message&mview=0&ID_Message=70&LastModified=46; Andy Kilpatrick, Of Permanent Value, p. 807

109. http://www.gemini.co.il/event2005/winning.pdf; http://www.kenlet.com/share?sort_by=price&menu_string=recent&hide_closed=true&tags_string=programming-42

110. http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html; http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett—46k

111. Berkshire Hathaway 1999 annual meeting; http://en.wikiquote.org/wiki/Warren_Buffett

112. Berkshire Hathaway 2004 annual meeting

113. Warren Buffett speech, New York Society of Security Analysts, December 6, 1994; http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html

114. “Meeting Charlie Munger,” Forbes, January 22, 1996, p. 78; http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html

115. http://smartcapitalist.com/blog_18.shtml; http://www.fool.com/community/pod/2001/010226.htm; Forbes, August 6, 1979, p. 25

116. Michael Lewis, “The Temptation of St. Warren,” The New Republic, February 17, 1992, p. 22. Below quote: http://www.smh.com.au/news/Business/Lots-of-laughs-but-no-funny-business/2005/05/01/1114886252329.html; Berkshire Hathaway 2005 annual meeting

117. http://www.contango.com/investor/events/20050208/ogis020805.ppt; http://www.capitalideasonline.com/articles/index.php?id=1186; http://sanjbak.com/Quotes.HTM; http://forum.richdad.com/forums/tm.asp?m=386495&appid=&p=&mpage=1&key=&

118. http://nvestopedia.com/university/greatest/warrenbuffett.asp; http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html

119. http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html; http://www.woopidoo.com/biography/warren_buffett.htm

120. http://www.quotationsbook.com/quotes/29322/view; http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html

121. http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett; http://en.wikiquote.org/wiki/Warren_Buffett—38

122. http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett; http://www.economywatch.com/business-leaders/warren-buffett.html—7k

123. http://www.betterinvesting.org/mutualfunds/blog/archives/2006/05/one_night_stand.html; http://www.global-investor.com/quote/2710/Warren-Buffett; http://www.kenlet.com/nugget/18

124. Forbes, October 13, 1997; Andy Kilpatrick, Of Permanent Value, p. 781

125. http://www.brainyquote.com/quotes/authors/w/warren_buffett.html; Forbes, April 21, 1997; Andy Kilpatrick, Of Permanent Value, p. 818